LHV Pensionifond Aktiivne III

Oktoober 2025: metallid ja Põhjamaade ettevõtted vedasid tootlust

Kristo Oidermaa ja Romet Enok, fondijuhid

Oktoober jätkus Ameerika Ühendriikide turgudel optimistlikul foonil, kui indeksid S&P 500 ning Nasdaq Composite kallinesid dollarites mõõdetuna vastavalt 2,3% ja 4,7%. Aasta algusest alates on S&P 500 kerkinud 16,3%. Euro Stoxx 50 kogus oktoobris eurodes väärtust 2,5%.

Arenevate turgude indeks tõusis eelmisel kuul dollarites 4,1%, ehkki indeksi suurim liige Hiina pidi sedapuhku leppima 3,9% langusega. Arenevaid turge vedasid Korea ja Taiwan, kus asub mitu pooljuhtide sektori ettevõtet, kes on saanud rohkesti kasu andmekeskuste massilisest ehitamisest. Baltikumi OMX Baltic Benchmarki indeks odavnes eurodes mõõdetuna 1,4%.

Oktoobris suurendasime investeeringuid Põhjamaades ja Kesk-Euroopas ning vähendasime osalust energiasektoriga seotud metallides. Uutest nimedest lisasime portfelli Addtech AB ja Adidase. Veel kasvatasime positsiooni Indutrade’is.

Kõige suurema panuse andsid fondi tootlusse oktoobris väärismetallid ja energiasektoriga seotud metallid, tubli tulemusega lõpetasid ka Põhjamaade ettevõtted. Näeme Põhjamaades endiselt häid võimalusi. Oleme sinna pikka aega investeerinud, sest seal asuvad oma niššides tugevad ja kvaliteetselt juhitud ettevõtted. Usume, et sealse tööstussektori väljavaated paranevad ja see ei kajastu veel aktsiahindades.

Lisasime võlakirjaportfelli uue instrumendi, osaledes Inbanki allutatud võlakirjade avalikus pakkumises. Eestis tarbijafinantseerimisega ligi kümme aastat tagasi alustanud äri on nüüdseks kasvanud pangaks, mis on hõlmanud kogu Baltikumi ja seadnud endale oluliseks turuks hoopis Poola. Võlakirja intress on 6,25% aastas. Panga kapitaliinstrumendile omaselt tekib pangal esimest korda õigus raha tagasi maksta viie aasta möödumisel. Väärtpaber on lisaks kaubeldav avalikul turul, mis jätab fondile võimaluse saada osa potentsiaalsest hinnatõusust.

September 2025: suurendasime investeeringuid Euroopasse

Kristo Oidermaa ja Romet Enok, fondijuhid

Septembris jätkus USA turgudel positiivne meeleolu, kui S&P 500 ja Nasdaq Composite’i indeksid tõusid dollarites mõõdetuna vastavalt 3,5% ja 5,6%. Tugevad olid ka Euroopa tulemused ja Euro Stoxx 50 kallines eurodes mõõdetuna 3,4%. Arenevate turgude indeks kogus väärtust juurde dollarites mõõdetuna 7%, indeksi suurim liige Hiina koguni 9,5%. Baltikumi OMX Baltic Benchmarki indeks seevastu langes kuuga eurodes mõõdetuna 2%.

Kuu jooksul kasvatasime investeeringuid eri tööstusharudesse Euroopas. Septembri tootlusesse andsid suurima osa elektrifitseerimisele avatud investeeringud ja väärismetallid. Näeme väärismetallides jätkuvalt tugevat potentsiaali, mida toetab nõrgenev dollar, lõdvendatav rahapoliitika ja keskpankade suur ostuhuvi.

Võlakirjaportfellis müüsime Luminori panga väärtpaberid. Kui Eestis pakuvad pangad peamiselt allutatud võlakirju, mis suures plaanis on n-ö aktsialähedane väärtpaber, siis 2023. aasta suvel müüs Luminor rahvusvahelisele võlakirjaturule väärtpaberi, mis oli pigem n-ö hoiuselähedane. Praeguse müügihinnaga tuli fondile realiseeritud tootluseks veidi alla 9% aastas. Pikemaajaliste hoiuste eest säästjatele pakutud intressid olid 2023. aasta kolmandas kvartalis samal ajal 4–5% vahel. Pensionifondide üks roll ongi teha kättesaadavaks investeerimisvõimalused, millest enamikule otse ligipääs puudub.

August 2025: kuld jätkab panustamist fondi tootlusesse

Kristo Oidermaa ja Romet Enok, fondijuhid

Augustikuu möödus USA turgudel positiivselt, kui indeksid S&P 500 ja Nasdaq Composite kasvatasid dollarites mõõdetuna väärtust vastavalt 1,9% ja 1,6%. Euroopa Euro Stoxx 50 indeks kerkis eurodes mõõdetuna 0,6%. Ka arenevate turgude indeks parandas dollarites mõõdetuna taset 1,2%, seejuures tõusis indeksi suurim liige Hiina 4,9% ja Ladina-Ameerika 7,5%. Kodule lähemal lõpetas Baltikumi OMX Baltic Benchmarki indeks kuu samal tasemel, kust alustas.

Donald Trumpi katsed vähendada Föderaalreservi iseseisvust ja ootus, et viimane hakkab rahapoliitikat lõdvendama, on suurendanud investorite nõudlust kulla järele. Seepärast aitas meie suur kullapositsioon ka augustis kõige rohkem kaasa tootluse kasvule.

Eriti tugevad olid eelmisel kuul kulda kaevandavad ettevõtted, mis kogusid väärtust juurde ligikaudu 24%. Hea tulemuse andsid ka elektrifitseerimisele avatud investeeringud, mis kallinesid ligikaudu 8%. Tuletisinstrumendiga oleme ära maandanud Ameerika Ühendriikide aktsiate omamisega kaasneva dollari valuutariski. See instrument andis fondi tootlusesse augustis ühtlasi suure panuse, arvestades nõrgenenud dollarit.

Näeme endiselt häid võimalusi Saksamaa aktsiates, mis saavad taganttuult valitsuse kavandatud suurtest eelarvekulutustest taristusse ja kaitsesektorisse.

Juuli 2025: Saksamaa majandusel atraktiivne väljavaade

Kristo Oidermaa ja Romet Enok, fondijuhid

Juulikuus jätkus Ameerika Ühendriikide turgudel positiivne liikumine, kui indeksid S&P 500 ja Nasdaq Composite kallinesid dollarites mõõdetuna vastavalt 2,2% ja 3,7%. Euroala indeks Euro Stoxx 50 kerkis kuu jooksul eurodes mõõdetuna 0,4%. Arenevate turgude indeks tõusis juulis dollarites mõõdetuna 1,7%, kus suurima liikmena lisas Hiina börs sellele dollarites väärtust juurde 4,5%. Ladina-Ameerika odavnes kuu jooksul dollarites mõõdetuna 4,6% ja Baltikumi OMX Baltic Benchmarki indeks eurodes mõõdetuna 2,4%.

Möödunud kuul suurendasime oma avatust Saksamaale, kuna Friedrich Merzi valitsuse rajatav taristufond ja sellega kaasnev eelarvedefitsiidi kasv elavdab riigi majandust. Uute investeeringutena lisasime portfelli Ionos Groupi, Lanxessi, Vosslohi ja SigmaRoci.

Kõige suurema panuse andsid fondi juuli tootlusesse Euroopa pangad, kullaga seotud positsioonid ja Ameerika Ühendriikide ettevõtted, mis on avatud tööstusinvesteeringute kasvule kriitilistes sektorites. Põhiriskina näeme Ameerika Ühendriikide puhul dollarit, mistõttu oleme selle riski USA aktsiate puhul ära maandanud.

Juuni 2025: Turud jätkasid tõusulainel

Kristo Oidermaa ja Romet Enok, fondijuhid

Juunis tõusis S&P 500 indeks dollarites mõõdetuna 5% ja on sellega oma rekordtasemel tagasi, kuid nõrgenenud dollari tõttu kallines indeks eurodes kõigest 1,3%. Euroopa Euro Stoxx 50 indeks langes kuuga eurodes mõõdetuna 1,1%. Dollarites mõõdetuna tõusis arenevate turgude indeks juuniga 5,7% ja tema suurima liikme Hiina turg 3,1%. Baltikumi OMX Baltic Benchmarki indeksi väärtus kahanes juunis eurodes mõõdetuna 0,7%.

Turud jätkasid eelmisel kuul tõusu. Seda on tagant lükanud USA presidendi Donald Trumpi planeeritav suur eelarvedefitsiit ja tugevad tööturunäitajad ning turgude uskumus, et Trumpi alustatud kaubandussõda on nüüdseks selja taga.

Juunis andsid fondi tootlusesse suurima osa vase ja hõbedaga seotud investeeringud ning Põhjamaade elektrihindade kasvule suunatud positsioon Fortum. Kuna dollar jätkas euro suhtes nõrgenemist ja me peame USA aktsiatesse investeerimisel endiselt dollarit kõige suuremaks riskiks, oleme selle riski tuletisinstrumendiga ära maandanud. Ikka veel näeme häid võimalusi Euroopa, täpsemalt Saksa ettevõtete aktsiates, seda toetab ettevaatavalt Saksamaa riigieelarve suurem defitsiit.

Mai 2025: Turgude taastumine kaubandussõjast

Kristo Oidermaa ja Romet Enok, fondijuhid

Mais kallines S&P 500 indeks dollarites mõõdetuna 6,2% ja aasta algusest nüüdseks on näitaja 0,5%. Tehnoloogiasektori aktsiatele keskendunud Nasdaq Composite’i indeks tõusis kuuga ligikaudu 10% ja Euro Stoxx 50 eurodes mõõdetuna 5,1%. Arenevate turgude indeks kallines mais dollarites mõõdetuna 4%, seejuures kogus indeksi suurim liige Hiina väärtus 2,4%. Baltikumi OMX Baltic Benchmarki indeks tõusis kuuga eurodes mõõdetuna 4,4%.

Jätkus turgude taastumine tollimaksusõjast, mille USA president Donald Trump algatas 2. aprilli kuulutamisega nn vabastamispäevaks. Praegu ei pea turud kaubandussõja eskaleerumist enam tõenäoliseks.

Eelmisel kuul andsid fondi tootlusesse põhiosa Saksamaa keskmise suurusega ettevõtete indeks, Euroopa pankade indeks, USA tööstusinvesteeringute kasvule avatud ettevõtted ning ka kullakaevandajate aktsiad, mis on suure volatiilsusega keskkonnas väga hästi toime tulnud. Näeme endiselt häid võimalusi Euroopa, täpsemalt Saksamaa aktsiates, mida toetab ettevaatavalt Saksamaa riigieelarve suurem defitsiit.

LHV positsioneering USA aktsiaturul püsib tagasihoidlik. Meie jaoks oluline alamsegment on selles riigis ettevõtted, mis on avatud tööstusinvesteeringute kasvule kriitilistes sektorites (nt pooljuhtide tootmine, andmekeskuste ehitamine). Suurimaks riskiks peame Ameerika Ühendriikide puhul dollarit, ent selle oleme USA aktsiate puhul ära maandanud.

Fondi üks suurimaid investeeringuid Eesti Energia korraldas mais avaliku võlakirjaemissiooni kohalikele investoritele, laenates kolmeks aastaks raha intressiga 5%. Investeerisime fondist eelmise aasta juulis Eesti Energia pikematesse ja allutatud võlakirjadesse, mida ettevõte müüs Euroopa turule. Ettevaatavalt on nende oodatav tootlus praegu 7% aastas ja fondi seni teenitud kasum on eelmise aasta juulist alates mõõdetuna peaaegu 9%. Uue raha kaasamine erinevate instrumentide vormis võimaldab Eesti Energial taas investeeringuid teha.

Aprill 2025: Trumpi ameerika mäed

Kristo Oidermaa ja Romet Enok, fondijuhid

Aprill algas turgudel Donald Trumpi nn vabastamispäeva ja sellele järgnenud kaubandussõja tõttu väga kehvasti. Seejärel pandi tollimaksud siiski pausile ja pinged leevenesid, mis tõi kaasa tugeva taastumise ning S&P 500 indeks lõpetas kuu dollarites mõõdetuna tulemusega –0,8%.

Euroopa indeks Euro Stoxx 50 odavnes eurodes mõõdetuna aprillis 1,2% ja arenevate turgude indeks kallines dollarites mõõdetuna 1%. Arenevaid turge vedas sel kuul Ladina-Ameerika (täpsemalt Mehhiko ja Brasiilia) ning India. Hiina turg langes dollarites mõõdetuna 4,6%. Baltikumi OMX Baltic Benchmarki indeks kaotas kuu jooksul eurodes mõõdetuna väärtust 0,4%.

Aprillis ostsime ja müüsime Saksamaa suurettevõtete DAX-i indeksit eesmärgiga kaubelda kaubandussõjast tulenevat ebaselgust ja volatiilsust. Kuu jooksul müüsime veel fondidest välja DSV, Carlsbergi ja Russell 2000 ETF-i.

Kuu tootlusesse andis suurima panuse Fortumi aktsia, tõustes üle ootuste heade kvartalitulemuste peale kuuga 6,8%. Korraliku tulemuse tegid veel Saksamaa MDAX-i ETF ja füüsilise kulla positsioon, kallinedes vastavalt 2,85% ja 1,84%. Kõige kehvema tootlusega olid energia- ja energiametallide sektori investeeringud, mis kaotasid väärtust 10–24%, aga ka Alibaba (–14,6%) ja kullakaevur Barrick Gold (–5,6%).

Viimase paari kuu jooksul oleme fondi lisanud investeeringuid Saksamaalt. Näeme seal potentsiaali, sest suurem riigieelarve defitsiit peaks mõjuma kohalikele aktsiaturgudele hästi.

Aprillis lõppes üks fondi suur investeering, kui Leedu Šiaulių Pank maksis meile tagasi oma allutatud võlakirjad. Ajavahemikul 2016–2019 ehitasime Baltikumi kohalike pankade allutatud võlakirjadest üles oma portfelli ühe olulisima osa. Šiaulių oli viimane tollal tehtud investeering ja nüüd ka viimane, kes raha tagastas. Investeering tootis fondile aastaintressi 6,15%, mis ei jää kaugele maha isegi sellest, mille on nende aastate jooksul saavutanud enamik maailma aktsiaturge.