LHV Pensionifond Aktiivne III

Октябрь 2025: Металлы и компании Северных стран лидируют по прибыли

Кристо Ойдермаа и Ромет Энок, управляющие фондами

В октябре на рынках Соединенных Штатов сохранялись оптимистические настроения: индексы S&P 500 и Nasdaq Composite подорожали в долларах на 2,3% и 4,7% соответственно. С начала года индекс S&P 500 вырос на 16,3%. В октябре индекс Euro Stoxx 50 поднялся в евро на 2,5%.

Индекс развивающихся рынков в прошлом месяце вырос в долларах на 4,1%, и это несмотря на то, что Китаю, крупнейшему участнику индекса, пришлось на этот раз смириться с падением на 3,9%. Лидерами развивающихся рынков стали Корея и Тайвань, где расположено несколько компаний полупроводникового сектора, которые значительно выиграли от массового строительства центров обработки данных. Индекс стран Балтии OMX Baltic Benchmark упал в евро на 1,4%.

В октябре мы увеличили инвестиции в Северных странах и Центральной Европе и сократили наши вложения в металлы, связанные с энергетикой. Из новых имен мы добавили в портфель Addtech AB и Adidas. Также мы увеличили свои позиции в Indutrade.

Наибольший вклад в результаты фонда в октябре внесли драгоценные металлы и металлы, связанные с энергетическим сектором, с высокими результатами завершили месяц и предприятия Северных стран. Мы по-прежнему видим в Северных странах хорошие возможности. Мы уже давно инвестируем туда, поскольку в этих странах сосредоточены хорошо управляемые и сильные в своих нишах предприятия. Мы считаем, что перспективы промышленного сектора там улучшаются, но это пока еще не отражается на стоимости акций.

Швейцарский фонд прямых инвестиций Partners Group, входящий в портфель прямых инвестиций фонда, в прошлом месяце продал свою 25-процентную долю в глобальной логистической компании Apex Logistics. В результате сделки Apex Logistics был оценен более чем в 4 млрд долларов США, и сделка принесла инвесторам Partners Group солидную прибыль. Partners Group в сотрудничестве с мажоритарным владельцем Kuehne+Nagel помогла компании вырасти из регионального поставщика транспортных услуг в международную логистическую платформу за счет расширения авиаперевозок, укрепления портфеля услуг и разработки технологических решений для обслуживания крупных клиентов. Компания Apex Logistics обслуживает более 20 000 клиентов из более чем 70 стран. Продажа доли дает Apex возможность продолжить рост при поддержке глобальной сети Kuehne+Nagel.

Сентябрь 2025: Мы увеличили инвестиции в Европу

Кристо Ойдермаа и Ромет Энок, управляющие фондами

В сентябре на американских рынках сохранялось позитивнее настроение: индексы S&P 500 и Nasdaq Composite выросли в долларах на 3,5% и 5,6% соответственно. Европейские результаты также оказались сильными: индекс Euro Stoxx 50 вырос в евро на 3,4%. Индекс развивающихся рынков вырос в долларах на 7%, при этом Китай, крупнейший участник индекса, вырос на 9,5%. А вот индекс Baltic OMX Baltic Benchmark за месяц упал в евро на 2%.

В течение месяца мы увеличили инвестиции в различные отрасли промышленности в Европе. Наибольшую долю в сентябрьских показателях составили инвестиции в электрификацию и драгоценные металлы. Мы по-прежнему видим большой потенциал драгоценных металлов, чему способствуют ослабление доллара, смягчение денежно-кредитной политики и высокий интерес к покупкам со стороны центробанков.

В портфеле облигаций мы продали ценные бумаги Luminor Bank. В то время как банки Эстонии в основном предлагают субординированные облигации, которые по большей части представляют собой схожие с акциями ценные бумаги, летом 2023 года Luminor продал на международном рынке облигаций ценную бумагу, которая больше походила на депозит. При текущей цене продажи реализованная доходность фонда составила чуть менее 9% годовых. Процентные ставки, предлагаемые вкладчикам по долгосрочным депозитам, в то же время в третьем квартале 2023 года составляли от 4% до 5%. Одна из задач пенсионных фондов – предоставление инвестиционных возможностей, большинство из которых недоступны напрямую.

Август 2025: Золото продолжает вносить вклад в доходность фонда

Кристо Ойдермаа и Ромет Энок, управляющие фондами

Август выдался на рынках США позитивным месяцем, в течение которого индексы S&P 500 и Nasdaq Composite увеличили свою стоимость в долларах на 1,9% и 1,6% соответственно. Европейский индекс Euro Stoxx 50 вырос в евро на 0,6%. Индекс развивающихся рынков также поднялся в долларовом выражении на 1,2%, при этом крупнейший участник индекса, Китай, вырос на 4,9%, а Латинская Америка – на 7,5%. Индекс стран Балтии OMX Baltic Benchmark, наиболее близкий к нашему дому, завершил месяц на том же уровне, с которого начал.

Попытки Дональда Трампа подорвать независимость Федеральной резервной системы и ожидания, что последняя начнет смягчать денежно-кредитную политику, повысили спрос инвесторов на золото. Поэтому наша крупная позиция по золоту и в августе больше всего способствовала росту доходности.

Особенно сильными в прошлом месяце были золотодобывающие компании, которые увеличили свою стоимость примерно на 24%. Хорошие результаты были достигнуты также благодаря инвестициям в электрификацию, которые подорожали примерно на 8%. С помощью хеджирования мы снизили валютный риск доллара, связанный с владением акциями Соединенных Штатов. Это внесло значительный вклад в доходность фонда в августе, и это с учетом ослабленного доллара.

Мы по-прежнему видим хорошие возможности в акциях Германии, на которых позитивно скажутся запланированные правительством крупные бюджетных расходы на инфраструктуру и оборонный сектор.

Июль 2025: Привлекательные перспективы в экономике Германии

Кристо Ойдермаа и Ромет Энок, управляющие фондами

В июле на рынках Соединенных Штатов Америки продолжилось позитивное движение, когда индексы S&P 500 и Nasdaq Composite подорожали в долларовом выражении на 2,2% и 3,7% соответственно. Индекс еврозоны Euro Stoxx 50 вырос за месяц в евро на 0,4%. Индекс развивающихся рынков в июле поднялся в долларах на 1,7%, при этом крупнейший участник – китайская биржа добавила к этому в долларах стоимость в размере 4,5%. Латинская Америка подешевела за месяц в долларовом выражении на 4,6%, а индекс стран Балтии OMX Baltic Benchmark в евро – на 2,4%.

В прошлом месяце выросла наша открытость по отношению к Германии, поскольку создаваемый правительством Фридриха Мерца фонд инфраструктуры и связанный с ним рост бюджетного дефицита оживляют экономику страны. В качестве новых инвестиций мы добавили в портфель Ionos Group, Lanxess, Vossloh и SigmaRoc.

Наибольший вклад в доходность фонда в июле внесли европейские банки, позиции, связанные с золотом, и компании Соединенных Штатов, открытые для роста производственных инвестиций в критически важных секторах. В качестве основного риска мы рассматриваем доллар США, поэтому мы хеджировали этот риск по акциям США.

Июнь 2025: Рынки продолжили рост

Кристо Ойдермаа и Ромет Энок, управляющие фондами

В июне индекс S&P 500 в долларах вырос на 5% и вернулся к своим рекордным уровням, однако из-за ослабления доллара индекс в евро увеличился всего на 1,3%. Европейский индекс Euro Stoxx 50 упал за месяц в евро на 1,1%. Индекс развивающихся рынков вырос за месяц в долларах на 5,7%, а его крупнейший участник, китайский рынок, вырос в долларах на 3,1%. Индекс стран Балтии OMX Baltic Benchmark упал в евро на 0,7%.

В июне рынки продолжили расти, и индекс S&P 500 снова достиг рекордных уровней. Рост поддерживали запланированный Трампом большой дефицит бюджета, сильные показатели рынка труда и вера в то, что начатая Трампом торговая война уже позади. В июне на доходность положительно влияли компании, связанные с медью и серебром, а также ориентированная на рост цен на электроэнергию в Скандинавии позиция Fortum. Доллар в июне продолжал ослабевать по отношению к евро, и мы по-прежнему считаем доллар самым большим риском при инвестициях в акции США, поэтому мы хеджировали этот риск производным инструментом. Мы по-прежнему видим потенциал в европейских акциях, точнее, в немецких компаниях, которые поддерживаются дефицитом госбюджета Германии, оказавшимся больше запланированного.

Май 2025: Восстановление рынков после торговой войны

Кристо Ойдермаа и Ромет Энок, управляющие фондами

В мае индекс S&P 500 в долларах вырос на 6,2%, а с начала года он теперь составляет +0,5%. Технологический индекс Nasdaq composite, сосредоточенный на акциях технологичных компаний, вырос за месяц примерно на 10%, а Euro Stoxx 50 вырос в евро на 5,1%. Индекс развивающихся рынков за месяц вырос в долларах на 4%, при этом рост Китая, крупнейшего члена рынка, составил 2,4%. Индекс стран Балтии OMX Baltic Benchmark за месяц прибавил в евро 4,4%.

В мае продолжилось восстановление рынков после тарифной войны Дональда Трампа, начавшейся со «Дня освобождения» (Liberation Day) 2 апреля, и в настоящее время рынки больше не опасаются эскалации торговой войны. В мае на доходность наиболее положительно повлияли индекс немецких компаний среднего размера, индекс европейских банков, компании в США, открытые для роста промышленных инвестиций, а также акции золотодобывающих компаний, которые очень хорошо справились в условиях высокой волатильности. Наша позиция на рынке акций США по-прежнему низка, и для нас важным подсегментом в США являются компании, открытые для роста промышленных инвестиций в критически важных секторах (например, производство полупроводников и строительство дата-центров). В качестве наибольшего риска в случае Соединенных Штатов Америки мы видим доллар, который мы хеджировали по акциям США. Мы по-прежнему видим хорошие возможности в европейских акциях, точнее, в немецких компаниях, которые поддерживаются увеличивающимся дефицитом государственного бюджета Германии.

Одна из крупнейших инвестиций фонда, Eesti Energia, организовала публичное размещение облигаций для местных инвесторов. На три года деньги одолжены под 5%. Мы инвестировали из фонда в июле прошлого года в более долгосрочные и субординированные облигации Eesti Energia на европейском рынке. Их ожидаемая доходность в настоящее время составляет 7% годовых, а прибыль фонда, полученная с июля прошлого года, составляет почти 9%. Привлечение новых средств в форме различных инструментов позволяет компании снова делать инвестиции.

Апрель 2025: Американские горки Трампа

Кристо Ойдермаа и Ромет Энок, управляющие фондами

Апрель начался на рынках крайне негативно из-за провозглашенного Дональдом Трампом «Дня освобождения» и последовавшей за этим торговой войны, но приостановка тарифов и смягчение напряженности привели к ощутимому восстановлению, и индекс S&P 500 завершил апрель с результатом –0,8% в долларовом выражении. Европейский индекс Euro Stoxx 50 упал за месяц в евро на 1,2%, а индекс развивающихся рынков вырос в долларах на 1%. Лидерами развивающихся рынков в апреле стали Латинская Америка, а именно Мексика и Бразилия, и Индия. Китайский рынок упал в долларах на 4,6%. Индекс стран Балтии OMX Baltic Benchmark за месяц снизился в евро на 0,4%.

В течение апреля мы купили и продали индекс крупных компаний Германии DAX с целью отыграть вызванные торговой войной неопределенность и волатильность. В апреле мы продали из фондов также DSV, Carlsberg и Russell 2000 ETF. На месячную доходность наиболее положительно повлияли акции Fortum, которые в связи с неожиданно хорошими квартальными результатами выросли за месяц на 6,8%. Позитивный вклад внесли также MDAX ETF Германии и позиция физического золота, поднявшись соответственно на 2,85% и 1,84%. Наиболее негативно на доходность повлияли компании из секторов энергетики и энергетических металлов, которые упали в диапазоне от 10% до 24%, Alibaba, который потерял –14,6%, и золотодобытчик Barrick Gold, потерявший примерно –5,6%. За последние месяцы мы добавили в наши портфели позиции из Германии, в которых нам видится в будущем потенциал в виде большого дефицита госбюджета, что должно положительно сказаться также на местных фондовых рынках.

В апреле завершилась одна из наших крупных инвестиций, когда литовский банк Šiaulių погасил свои субординированные облигации. В период с 2016 по 2019 год мы построили из субординированных облигаций местных банков стран Балтии одну из важнейших частей нашего портфеля. Šiaulių bankas стал последней сделанной тогда инвестицией, а теперь и последней вернувшей деньги. Инвестиция приносила фонду в этот период 6,15% годовых, что не сильно уступало даже достижениям большинства мировых фондовых рынков за эти годы.