Август и сентябрь выдались на фондовых рынках месяцами с волатильностью выше средней. В какой-то мере это объясняется сезоном отпусков, когда оборот на рынке меньше и любое неожиданное событие может оказать более заметное, чем обычно, влияние на цены бумаг.
В нынешнем году таким событием стало решение президента Трампа внезапно пойти в наступление в торговой войне с Китаем. Финансовый мир не был к этому готов, из-за чего в первой половине августа большинство крупнейших фондовых рынков пошло на спад.
Однако по прошествии августа неразбериха на финансовых рынках и неуверенность в реальной экономике, вызванная торговой войной, снова вселили в инвесторов надежды, что центробанк США в скором времени будет вынужден снова снизить процентные ставки. По моему мнению, наивно надеяться, что напряженность в торговых отношениях между США и Китаем разрешится в ближайшее время рукопожатием лидеров двух стран. США просто не согласны с тем, что какое-то другое государство может быть экономически мощнее их.
Я подозреваю, что одна из волн глобализации на этот раз прошла, и остальные страны, возможно, теперь будут вынуждены выбирать, к какому из блоков — под управлением США или Китая — хотят принадлежать. Очевидно, что международные предприятия должны пересмотреть свои цепи поставок, и в этом процессе выявятся как победители, так и проигравшие.
Пенсионные фонды как важные поставщики капитала
Инвестиционная стратегия пенсионных фондов LHV в последние годы все больше фокусировалась на изыскании инвестиций в местный рынок. Изменения к Закону об инвестиционных фондах, вступившие в силу 2 сентября, придали этому новый импульс.
Сейчас на рассмотрении у команды LHV находятся проекты на сумму около 511 миллионов евро (недвижимость, облигации с высокой, более 5 %, доходностью, доли в частных предприятиях и фондах частного капитала), заслуживающие инвестиций. Однако большая неопределенность относительно будущего II ступени ставит нас как управляющих пенсионными активами перед вопросом: сколько и какие из этих проектов возможно реализовать.
Стоит сказать, что за последние четыре года инвестиции эстонских пенсионных фондов в экономику Эстонии возросли в тех же масштабах, что и портфели предпринимательских кредитов банков, действующих в Эстонии: 466 и 469 миллионов евро соответственно. И хотя лишь часть инвестиций пенсионных фондов в Эстонию были сделаны в форме облигаций (сходно с кредитами), пенсионные фонды на эстонском рынке стали важными поставщиками капитала для растущих предприятий.
Тем самым пенсионные фонды предлагают альтернативную возможность финансирования, более сходную с банковским финансированием и с финансированием за счет собственного капитала.
Весьма вероятно, что если бы Хелиру-Вальдору Сеэдеру, Урмасу Рейнсалу и их спонсору Парвелу Пруунсилду удалось разрушить вторую ступень пенсионной системы еще пару лет назад, то в ситуации, когда многие скандинавские банки уходят с нашего рынка, возможности финансирования эстонских предприятий были бы еще более скудными, а кредитные маржи — еще выше, чем на нынешний день.
Я абсолютно недоумеваю, слыша утверждения политиков партии «Isamaa», что (отечественный) капитал не нужен. Видимо, предполагается, что иностранцы построят нам заводы и наймут эстонцев на работу. Идеологи «Isamaa» говорят о том, что люди могли бы тратить все, что зарабатывают; что расходы одного человека — это доходы другого, и если все потратить, то деньги остаются в экономике и не застаиваются ни в каких фондах.
Можно ненавидеть банки, но если они в какой-то момент исчезнут или их станет меньше, чем было раньше, расходы, связанные с кредитованием, возрастут, как мы могли наблюдать это в связи с уходом трех крупнейших банков Северных стран. Теоретически можно утверждать, что банки не нужны и что люди и предприятия могут давать друг другу займы без посредничества банков, но было бы это эффективнее и дешевле? Сейчас, очевидно, нет.
Глядя на инвестиционные проекты, ставшие объектами внимания команды LHV, следует признать, что, судя по всему, частный инвестор не смог бы инвестировать практически ни в один из них. Вопрос даже не в знаниях или опыте, а в доступе и объеме. Пять лет назад и пенсионные фонды LHV не были бы в состоянии вложить деньги в эти проекты, поскольку мы были слишком малы, чтобы решить финансовые нужды предприятия даже средних размеров.
Покупка акций на биржах — по сути, рефинансирование какого-то другого инвестора, и, как правило, эти деньги не идут на финансирование новых проектов или оплату труда работников. Эстонии требуется больше капитала, а не меньше. Капитал рождается только тогда, когда тратят меньше, чем зарабатывают, и когда накопленный доход продуктивно вкладывается в работу. Накопление, инвестирование и создание нового, а не потребление — вот те действия, которые рождают развитие и инновацию.
Август и сентябрь выдались на фондовых рынках месяцами с волатильностью выше средней. В какой-то мере это объясняется сезоном отпусков, когда оборот на рынке меньше и любое неожиданное событие может оказать более заметное, чем обычно, влияние на цены бумаг.
