III ступень

В июне на Таллиннской бирже состоялся первый день торгов для нового биржевого предприятия Tallinna Sadam, которое является первым за последние почти 20 лет предприятием с контрольным пакетом акций, принадлежащих государству. Первичное публичное предложение акций прошло успешно, и интерес к покупке был большим: подписка на акции оказалась превышена почти втрое. Среди инвесторов наряду с пенсионными фондами LHV есть различные местные и зарубежные компании, а также более 13 000 частных инвесторов. Предприятие продавало акции по цене 1,7 евро. К концу первого дня торгов цена акции подскочила до 1,93 евро, что означает дневную доходность 13,5%.

В значительной степени благодаря успеху акций Tallinna Sadam индекс Таллиннской биржи в июне подрос на 2,3%. Пенсионным фондам LHV принадлежит 2,7% акций Tallinna Sadam.

В портфеле облигаций фонда в июне изменений не происходило. Фонд по-прежнему продолжает удерживать позиции Baltic Horizon с 4,5% процентами и Auto24 с 12% процентами в облигациях. Для сравнения: европейский рынок корпоративных облигаций предлагал в первом полугодии доходность -0,6%, а рынок Соединенных Штатов -3,3%. Мы видим возможности пополнения портфеля облигаций новыми инвестициями во втором полугодии.

Оглядываясь на первое полугодие, можно признать, что доходность, предлагаемая мировыми фондовыми рынками и рынками облигаций, осталась весьма скромной. Индекс S&P500 в долларовом выражении поднялся за шесть месяцев на 2,65%. Этот небольшой рост был в значительной степени обеспечен технологическим сектором, без учета которого никакого роста цен на акции не наблюдалось бы.

Фондовые рынки Европы оставались в первой половине года в небольшом минусе, и индекс Stoxx Europe 600 снизился за шесть месяцев на 2%. На рынках развивающихся стран в этот период дела обстояли немного хуже: индекс MSCI Emerging Markets потерял в расчете на доллар 6,5% своей стоимости.

Низкую доходность фондовых рынков можно объяснить возрастающими рисками. В первом полугодии спустя несколько лет мы вновь наблюдали резкие колебания цен на акции. Хотя прибыль предприятий имеет тенденцию роста и даже превышает ожидания рынков, общая экономическая и политическая среда становится все более сложной. Федеральный резервный банк США в нынешнем году повышал процентные ставки уже два раза, и, по всей вероятности, до конца года мы станем свидетелями еще одного повышения. Федеральный резервный банк США поднял краткосрочные процентные ставки, поскольку экономика находится на подъеме, а уровень занятости остается высоким. Напротив, доходность долгосрочных облигаций США в последнее время пошла на спад, а это означает, что рынкам все представляется не в столь радужном свете, и будущее может оказаться значительно более мрачным.

Европа по своему экономическому циклу несколько отстает от США. Программа скупки облигаций Европейским центральным банком в уменьшающемся объеме продолжится до конца декабря.

В то время как мировая монетарная политика по-прежнему благоприятна (хоть и все в меньшей степени), в международной торговле начинают дуть другие ветра. США, государство с крупнейшей мировой экономикой, утратило веру в благоприятное воздействие свободной торговли и начало принимать меры по защите своего внутреннего рынка. Последствия этой перемены трудно пока предсказать, но ясно, что правила меняются и это не будет способствовать ни международному развитию, ни сотрудничеству.

Внимание пенсионных фондов LHV по-прежнему направлено прежде всего на поиск местных возможностей инвестирования. Местные фонды венчурного капитала, в которые пенсионные фонды LHV инвестировали в начале нынешнего года, уже сделали свои первые инвестиции. Например, созданный в марте фонд венчурного капитала Superangel разместил деньги в эстонский стартап Veriff, привлекший в июне 6,6 млн евро инвесторов. Созданное Veriff решение по идентификации позволяет поставщикам услуг быстро и надежно идентифицировать своего клиента, и предприятие уже вынашивает планы роста на международных рынках.

Портфели пенсионных фондов LHV по-прежнему позиционированы консервативно. Я убежден, что для инвестиций есть как благоприятные, так и не очень подходящие времена.

Экономика, как и природа, циклична. И хоть нынешнее лето сверх ожиданий радует теплом, такая погода, к сожалению или наоборот - к счастью, вечно стоять не будет.