III ступень

После достаточно бурного начала года в апреле на международных фондовых рынках доходность была в основном положительной. Среди крупнейших рынков самые лучшие результаты показали рынки акций Японии и Европы, которые, в местной валюте, выросли соответственно на 4,7% и 4,6%. Эстонские акции в этом месяце упали на 1,3%, однако с начала года их доходность была всё же выше по сравнению с фондовыми рынками Европы и Северной Америки.

Пенсионные фонды LHV по-прежнему относятся к долгосрочному потенциалу фондовых рынков достаточно скептически. До сих пор рост по большей части держался на растущем чувстве уверенности потребителей и инвесторов. Другой вопрос, была ли эта уверенность обоснована.

Несомненно то, что центральные банки сумели удержать международную финансовую систему от краха, и за декаду, прошедшую после финансового кризиса, банковская система стала заметно сильнее. Несмотря на уменьшение объемов балансов банков, кредитная нагрузка в обществе выросла - просто источники финансирования изменились. Наибольшего успеха достигли те, кто имел доступ к дешевым деньгам и взял на себя максимальный риск.

По сравнению с докризисным 2008 годом положение даже серьезнее: удельный вес заемных средств вырос, однако ликвидность рынков по разным причинам снизилась. При этом рисковое поведение части инвесторов вызывает давление со стороны регуляторов. Если ранее говорилось, что за движением ценных бумаг стоят такие силы, как страх и жадность, то теперь прибавился третий фактор - регулятивная тенденция приобретать ценные бумаги определенного типа.

В качестве второй проблемы, помимо растущей долговой нагрузки, я вижу растущую пропасть между воображаемым и действительностью. Очень много говорится об успехах на технологическом фронте, который должен обеспечить содержательную жизнь и процветание в дальнейшем. Гораздо меньше внимания обращают на то, что рост производительности труда в развитых странах замедляется уже несколько десятилетий. Я подозреваю, что в последние декады западный мир был сосредоточен, прежде всего, на продажах, а не на инновациях. Красивый и захватывающий рассказ об инновациях идет на ура, но это не заменяет реальной инновации.

Инвестиционная команда пенсионных фондов LHV в течение последней пары лет всё больше внимания обращала на то, как заставить пенсионные средства расти в условиях реальной экономики. Мы уверены, что, инвестируя в расширение производства растущих предприятий, возможно достичь лучшего результата, чем покупая на бирже у других инвесторов уже поступившие в оборот акции.

Если в прошлом биржа была возможностью привлечения средств для растущих предприятий, то сейчас роль биржи сменилась скорее на противоположную. Предприятия путем выкупа акций возвращают акционерам капитал и порой выводят некоторые предприятия на биржу лишь для того, чтобы вынуть из него капитал. Если же не инвестировать в развитие и инновации, развития и роста ждать не приходится.