25.02.2026
LHV aktiivne juhtimine on Eesti pensionifondide turul ainulaadne. Meile tähendab see pidevat majanduse ja finantsturgude analüüsi, et tuvastada häid investeerimisvõimalusi ning valida kõigist varadest parimad. LHV portfellihaldur Kaius Kiivramees tutvustab intervjuus Eesti suurima investeerimistiimi töö telgitaguseid ja avab, kuidas suudavad LHV aktiivselt juhitud fondid erinevates majandustsüklites järjepidevalt oskuslikult manööverdada.
Vaatame esmalt hetkeks tagasi 2025. aastale, mil LHV aktiivselt juhitud fondid kasvatasid Eesti inimeste II samba sääste enim. Millised strateegilised otsused edukale aastale vundamendi ladusid?
Mullune kinnitas ilmekalt, et sageli suudavad heitlikel aegadel just aktiivselt juhitud fondid inimeste pensionivara paremini kaitsta. Porfellihaldurina lähtun faktidest, mis tähendab andmetesse sukeldumist. Ajalugu üle pika perioodi näitab, et on perioode, kus indeksitel läheb tõepoolest aastaid järjest väga hästi, kuid samuti pikki mõõnaperioode, mil indeksifondid kannavad märkimisväärseid kaotusi.
LHV jaoks tähendab aktiivne fondijuhtimine eeskätt riskide hajutamist ja pidevat haldamist. Kaasame portfelli investeeringuid erinevatest varaklassidest ja mängime investeerimisotsuste langetamiseks igapäevaselt läbi erinevaid riskistsenaariume. Selline strateegia on aidanud meil üle aastakümnete turbulentsusega turgudel ja majanduses edukalt toime tulla. Näiteks eelmisel aastal maandasime tõhusalt dollaririski ajal, kui väga paljud investorid said dollari nõrgenemisest tugevalt pihta. Fondid, mis riskide juhtimisega pidevalt ei tegele, ei suuda sellist väärtust enda klientidele luua.
Samuti aitab aktiivne juhtimine meil liikuda huvitavatesse ja üle pika perioodi kõrge tootlusepotentsiaaliga investeeringutesse. AI ajastul tasub investoril mõelda sellele, millised asjad on maailmas sisuliselt asendamatud. Käisin hiljuti konverentsil Oslos, kus üks esineja ütles tabavalt, et scarcity defines value ehk puudus defineerib väärtuse. LHV Varahalduses oleme sarnasest põhimõttest lähtudes enda portfelle üles ehitanud pikalt. Meie fookus on riskide juhtimisel ehk otsime investeeringute paigutamisel aktiivselt kohti, mis kaitsevad investori ostujõudu erinevates majanduskeskkondades. Selline lähenemine on meid viinud investeeringuteni, kus nõudlus ja pakkumine on reaalmajanduses meie kasuks. Hetkel on meie radaril ja portfellides esindatud kõik, mis puudutab maavarasid ja laiemalt ressursse. AI ei saa neid asendada.
Ühtlasi on kogu deglobaliseerumise laine toonud meid olukorda, kus kõik suurriigid üritavad endale vahendeid ja meetodeid valimata kindlustada endale ressursse tulevikuks. Täna on LHV aktiivselt juhitud pensionifondide aktsiaportfellist ligi pool seotud temaatikaga, mis hõlmab moel või teisel maavarasid ja ressursse laiemalt. Segased ajad tekitavad huvitavaid ja atraktiivseid investeerimisvõimalusi ning oleme hiljuti näinud mitmete selliste esile kerkimist. Oskame turbulentsust turgudel hästi ära kasutada, mida tõestavad ka meie fondide tulemused erinevates majandustsüklites.
Milliseid muudatusi plaanite LHV aktiivselt juhitud fondides tänavu teha? Milliste lüketega sel aastal LHV klientidele tootluse koju toote?
Kuivõrd paindlikkus on jätkuvalt oluline, siis meie strateegia ei muutu. Keskkond on hästi muutuv ja pidevalt tuleb jälgida ning analüüsida, milliseid võimalusi see pakub.
Tänavune aasta on LHV aktiivselt juhitud fondidele alanud väga hästi. See näitab, et globaalsed trendid ei muutu ühes kalendriga. Panustame jätkuvalt investeeringutesse, kus näeme trendide püsivust. Näeme, et meie portfellidesse kuuluvad investeeringud on tehtud väga mõistlikel hinnatasemetel ja ühtlasi järgime piisava hajutatuse põhimõtet.
Näiteks oleme vinget sõitu teinud kullaga ja võtsime eelmisel aastal omajagu kasumit laualt ära. Ometi pakkus jaanuari lõpp väärismetallide valdkonnas suurt soodusmüüki, millest kinni haarasime ja ostsime märksa parema hinnaga positsioone tagasi. Meie hinnangul pole näiteks kullakaevandajate ettevõtted jätkuvalt kallid ja turu volatiilsus pakub häid võimalusi.
Ehkki me 2026. aastal fundamentaalseid strateegilisi muudatusi ette ei näe, tasub rõhutada meie portfelli likviidsust. Meil on võimekus kergesti ja kiiresti erinevate positsioonide vahel liikuda. Selline portfelli ülesehitus tagab, et suudame olla paindlikud ka keerulistes majandusolukordades ja toetada meie klientide pikaaegset tulevikukindluse kasvu.
LHV Varahalduse eesmärk on investeeringuid tehes tabada kohti, kus muutuv keskkond pakub võimalusi. Kohti, kus näeme, et nõudluse ja pakkumise tasakaal on paigast nihkunud.
Aktiivne fondijuhtimine kõlab nagu elu Wall Streedil, kus toad on täis inimesi, kes punaste ja roheliste tulede valguses pidevalt aktsiatehinguid teevad. Milline on tegelik elu LHV Eesti suurimas investeerimistiimis?
Paigutame raha enamasti perspektiiviga, et ootame aktsiainvesteeringutest kolme aastaga 50% tootlust. Pensioniraha on pikk raha ja meie kõige suurem konkurentsieelis on ajahorisont. On privileeg istuda investeeringus näiteks 3-4 aastat ilma, et sind vahepeal välja lüüakse. Investeeringuid otsides teeme väga palju jalatööd. Käime ettevõtetes kohapeal, suhtleme ettevõtjatega, analüüsime firmasid väga põhjalikult ja püüame aru saada neis töötavatest inimestest. Päeva lõpuks koosnevad ettevõtted ikkagi inimestest, kes ühise eesmärgi nimel pingutavad. Meile on oluline, et firma töötajaskond koosneks motiveeritud ja võimekatest inimestest.
LHV investeerimistiimi peamine maht läheb analüüsitööle. Ostude ja müükide puhul ei saa kindlasti rääkida igapäevasest ja lakkamatust tegutsemisest. Küll on meie töö hästi põnev, sest piltlikult on meie ees pidevalt üks suur pusle, mis vajab LHV klientidele korraliku tootluse teenimiseks lahendamist.
Millised on fundamentaalsed põhimõtted, millest aktiivse juhtimise puhul otsused tehes lähtute?
Oleme paranoilised riskijuhid. Me ei viska silmad kinni raha turule, vaid tahame võimalikult täpselt aru saada riskidest. See tähendab erinevate riskistsenaariumide kaardistamist. Sellel on hästi tugev mõju kogu investeerimisprotsessile, sest erinevaid riskistsenaariumeid kaardistades hakkad nende jaoks mingis mõttes kohe ka valmistuma. Oleme LHV-s narratiivide muutumiseks turul valmis ehk suudame vajadusel võtta vastu kiireid otsuseid.
Oluline on täkke panna just pikkade trendidega. Näiteks on meie jaoks üks pikk trend olnud panustada deglobaliseerumisele. Täna on selge, et iga majandusplokk üritab sõltuvussidemeid teistest vähendada. Näiteks Hiina ja Euroopa Ameerika Ühendriikidest. Selline olukord tekitab pikaajalise investeeringute laine piirkondadesse, kus täiendavaid mahukaid investeeringuid finantseeritakse eelarve miinustega. See on majandust aktiveeriv ja püüame leida erinevatest piirkondadest investeeringuid, mis on sellele trendile avatud. Otsime investeerimiseks kohti, kus võidud on proportsionaalselt palju suuremad kui võimalikud kaotused. Tänane turg pakub selleks häid võimalusi.
Samuti otsime investeerimiseks pidevalt kohti, kus jääme pinnale isegi kõige mustemate stsenaariumide realiseerumisel. Selline elimineerimine tähendab, et suudame ka keerulises majanduskeskkonnas võrreldes konkurentidega paremini orienteeruda.
Meie vestlusest on hästi palju läbi kõlanud riskid, mis investeerimisega alati kaasas käivad. Ometi tundub, et need on viimastel aastatel jututeemadest suuresti väljas olnud. Kuidas seda mõista?
Alustasin intervjuud mõttega, et indeksifondid võivad teatud perioodi pikalt hästi töötada, kuid siis kiiresti kukkuda. Keegi ei vaidle vastu, et väikeste summadega investeerimiseks on indeksifondid kuluefektiivsed, aga täna on neisse visatud hästi palju raha suuresti adumata, et indeksid ei tööta alati ja igas keskkonnas.
Eelmise aasta ilmselt üks õpetlikum näide on see, et autopiloodil sõitjad said dollari nõrkusest valusalt pihta. See oli üks peamine realiseerunud risk, millega tegelikult ei arvestatud. LHV Varahalduses hindame, et dollaririsk on püsiv ja suudame selle mõju enda klientidele edukalt minimeerida.
Selleks, et USA saaks praeguses tempos kasvada vajab ta välisinvesteeringuid suurusjärgus 1 triljon dollarit aastas. Seda raha pakuvad USA-le hetkel umbes pooleks Aasia ja Euroopa. Näiteks on eurooplased ostnud USA väärtpabereid 10 triljoni dollari eest. Küll on rahal kombeks liikuda alati sinna, kus teha hästi koheldakse. Seni on kapitali USA-s hästi koheldud, kuid viimase paari aasta trendid näitavad, et kapitalil on lipp ja rahvus küljes. Kui sa kapitali välja vihastad, tahab ta koju tagasi tulla.
Millised narratiivid võiksid finantsturgudele tooni anda 2026. aastal?
USA-s toimuvad vahevalimised, mis tähendab turgudele tavaliselt keerulist teist poolaastat. Üldiste majandusindikaatorite põhjal olema esimese poolaasta suhtes üsna optimistlikud, sest nii USA, Euroopa kui Aasia näitavad märke majanduse elavnemisest. Aasta teine pool, mil fookus pöördub rohkem võimustruktuurile Washingtonis loob kindlasti hästi palju müra kõrvale ja investor peaks olema valmis igasugusteks stsenaariumideks. Küll on oluline rõhutada, et poliitika on alati lühiajaline. Investorile on tähtis tabada pikaajalisi trende ja olen üsna kindel, et deglobaliseerumine jätkub.
Kuidas tasakaalustate LHV aktiivselt juhitud fondides turuvõimaluste ärakasutamist ja fondi pikaajaliste strateegiliste eesmärkide hoidmist?
Meie ostud peavad olenemata investeeringust olema hästi ajastatud, sest päeva lõpuks tuleb tootlus ostu- ja müügihinna vahest. Seda põhimõtet ilmestab juba varasemalt toodud näide, et otsime kullakaevurid korraliku allahindlusega fondidesse tagasi mõned päevad pärast seda, kui olime suure positsiooni müünud ja kasumi laualt võtnud. Ajaaken, mil neid tehinguid oli võimalik eurode eest hea hinnaga teha oli umbes 10 minutit. Meil õnnestus ost vormistada. LHV Varahalduse tiim on alati valmis positsioonidega liikuma, sest oleme enda protsessides paindlikud ja kiired.
LHV aktiivselt juhitud fondide investeerimisstrateegia erineb teistest turuosalistest. Millised on peamised erinevused, mis teid konkurentidest eristab?
Eesti suurima investeerimistiimina on meil võimekus päriselt analüüse teha. Suudame enda investeeringud täiesti pulkadeks võtta, riskid läbi analüüsida ja vastavalt riskiisule panna kokku portfelli, mis vastab meie nägemusele oodatavast tootlusest. Võrreldes konkurentidega on meil võimekust teha hästi palju rohkem kõrge kvaliteediga analüüsitööd.
Teised aktiivselt juhitud fondid liigutavad oma positsioone enamasti ikkagi ETF-idega. Meie ülesanne algab hoopis teisest kohast. Meil on olemas enda makroülevaade ja- teesid, põhjalikud analüüsid ettevõtetest ning ehitamegi riskide tõhusaks juhtimiseks portfelli kokku väga spetsiifiliselt.
Vaata kõiki uudiseid