LHV Pensionifond Indeks

Märts 2023: Aktsiaindeksid on ajalooliste keskmiste juures

Joel Kukemelk, fondijuht

2023. aasta esimest kvartalit on börsid alustanud tõusuga, samal ajal on analüütikud veidi vähendanud ettevõtete selle aasta kasumiprognoosi. Selle tulemusena on aktsiaindeksid suhtena oodatavalt teenitavasse kasumisse jõudnud oma kümne aasta ajalooliste keskmiste juurde. LHV II ja III samba indeksifondide tulemuseks oli 1. kvartalis +4,3%.

LHV indeksifondide portfellid kauplevad 14,7 korda kaalutud 12-kuu ettevaatavat kasumit, 2,4 korda jooksva raamatupidamisväärtuse suhtarvu ja pakuvad 2,6% dividendimäära. Ettevaatava kasumi suhtarv (P/E) on LHV indeksifondide portfellil 10 aasta ajaloolise keskmisega võrreldes nüüd 1% kallim ning jooksva raamatupidamisväärtuse suhtarv (P/B) ca 15% kallim.

Arenevad turud on oluliselt odavamad

Arenenud aktsiaturgude indeksid kauplevad nüüd 16,4 korda ja arenevad turud 11,9 korda 12-kuu ettevaatavat kasumit. Kui vaadata hinna ja raamatupidamisväärtuse suhtarvu, siis on näitajad vastavalt 2,9 ja 1,6 korda. Ehk esimese mõõdiku järgi on arenevad turud ca 25% ja teise mõõdiku järgi ligi 45% odavamad kui arenenud turud. Ajalooliselt ongi arenevad turud arenenud turgudest üldiselt odavamad olnud, aga alati pole see vahe nii suur. Arenevad turud nagu näiteks Hiina, Taiwan, India, Lõuna-Korea, Brasiilia jt moodustavad LHV indeksifondidest ligi 38%, mis on ca 2-3 korda rohkem kui teistel Eesti pensionituru indeksifondidel.

Kui LHV indeksifondide poolt hoitavate börsil kaubeldavate fondide sisu üksikinstrumendi tasemele viia, vaatab meile sealt vastu enam kui 5000 erinevat ettevõtet. Kvartaliga on enim kasvanud tehnoloogiaettevõtete kontsentratsioon, 10 suurima osakaaluga ettevõtet on fondis nüüd: Apple 3,1%, Microsoft 2,4%, Taiwan Semiconductor 2,4%, Tencent Holdings 1,7%, Alphabet 1,4%, Samsung Electronics 1,3%, Amazon 1,1%, Alibaba 0,9%, NVIDIA 0,8% ja Tesla 0,6%.

Detsember 2022: 14 aasta keerulisim keskkond

Joel Kukemelk, fondijuht

Kui 2021. aasta oli indeksfondidele väga hea aasta ja LHV indeksfondid kerkisid tollal ligi +23%, siis 2022. aasta oli peegelpilt aasta varem kogetuga. Lõppenud 2022. aasta läheb ajalukku kui kõige kehvem börsiaasta alates 2008. aasta finantskriisist. LHV II ja III samba indeksfondide tulemuseks jäi -14,3%. Kui aastaga poleks USA dollar euro vastu ligi 6% võrra tugevnenud, oleks indeksfondide languseks euros mõõdetuna jäänud juba ligi -20%.

Suure langusaasta põhjusteks oli viimase 40 aasta kiireim inflatsioon ja sellega kaasnenud keskpankade poolne raha hinna väga kiire tõstmine, geopoliitilised sõjalised konfliktid, tarneahela probleemid, energiakriis jne. Kui aasta tagasi oli 6-kuu euribor -0,5%, siis vaid ühe aastaga on see kerkinud +2,7% peale. Viimati oli raha sellise hinnaga aastal 2008 ning 8 aastat kestnud nullhinnaga raha ajastu on nüüdseks läbi saanud ja ettevõtetel ning tarbijatel on vaja kohaneda uue normaalsusega.

Arenevad turud on odavamad

Arenenud aktsiaturgude indeksid kauplevad täna 15,0 korda ja arenevad turud 11,4 korda 12-kuu ettevaatavat kasumit. Arenevate riikide börsidel on hinnatasemed jätkuvalt odavamad kui arenenud suurriikide börsidel ning LHV indeksfondid pakuvad Eesti pensioniturul kõige suuremat arenevate turgude osakaalu fondis. Arenevad turud (Hiina, Taiwan, India, Lõuna-Korea, Brasiilia jne) moodustavad LHV indeksfondidest ligi 38%.

Kui LHV indeksfondide poolt hoitavad börsil kaubeldavate fondide sisu üksikinstrumendi tasemele viia, siis saab öelda, et meie indeksfondide raha on investeeritud rohkem kui 5000 erineva aktsia vahel. Suurimad 1000 nime moodustavad LHV indeksfondide kogu portfellist 80,5%, suurimad 100 nime 36,2% ja suurimad 10 nime 13,5%. 10 suurima osakaaluga ettevõtet on: Apple 2,7%, Microsoft 2,2%, Taiwan Semiconductor 1,9%, Tencent Holdings 1,4%, Alphabet 1,3%, Samsung Electronics 1,1%, Amazon 1,0%, Alibaba 0,8%, United Health 0,6% ja Johnson&Johnson 0,6%.

Hinnatasemed on veidi alla ajaloolise 10-aasta keskmise

2022. aasta lõpu seisuga kauplevad LHV indeksfondide portfellid 13,6 korda kaalutud 12-kuu ettevaatavat kasumit, 2,3 korda jooksva raamatupidamisväärtuse suhtarvu ja pakuvad 2,6% dividendimäära. Nõrga 2022. börsiaasta järel oleme turgudel jõudnud hinnatasemeteni, mis on võrreldes viimase 10-aasta keskmistega veidi odavamad. Ettevaatava kasumi suhtarv on LHV indeksfondide portfellil 10 aasta keskmisega võrreldes ligi 15% odavam ning jooksva raamatupidamisväärtuse suhtarv on ca 3% odavam.

Vaata ka 2022. aasta tulemusi kokkuvõtvat videoülevaadet.

September 2022: Ajaloo suurim avalike turgude langus

Joel Kukemelk, fondijuht

Äsja lõppenud kvartal läheb ajalukku mitme erakordse sündmusega. Inflatsioon euroala südames Saksamaal on tõusnud üle 10%, 6-kuu euribor on vaid ühe kvartaliga liikunud +0,2% pealt +1,8% peale ning dollar on tugevnenud euro vastu üle 6%. Venemaalt gaasi Euroopasse transportinud naftajuhtmed NordStream 1 ja 2 on plahvatuste järel muutunud kasutuskõlbmatuks, Venemaa on kuulutanud võltsreferendumite järel kuuendiku Ukraina territooriumist enda omaks ning on korduvalt ähvardanud tuumarelvade käiku laskmisega, Suurbritannia keskpank on olnud sunnitud agressiivselt sekkuma kohalikule võlakirjaturule, Euroopa energiasektoris on rakendatud riiklikke päästeplaane ja palju-palju muud.

Sellised sündmused oleksid ka terve aasta peale laiali laotatuna võimelised uudisvoo ära täitma, kuid kõik see toimumas ühe kvartali sees muudab investoritel tulevikku vaatamise ja investeerimisotsuste tegemise väga keeruliseks. Tänaseks on viimasest aktsiate ja võlakirjaturgude tipust börside languse tulemusena haihtunud rohkem kui $37 triljonit. 2008/2009 kriisis olid protsentuaalsed langused küll suuremad, kuid kuna börside kogumaht siis oli oluliselt väiksem, siis dollarites mõõdetuna jäi tollal langus $23 triljoni juurde ning koroonakriisi põhjas $24 triljoni juurde. Oleme olnud täna tunnistajaks ajaloo suurimale väärtuse kadumisele avalikel turgudel.

Euros mõõdetuna oli tänu dollari vastu kiirelt odavnenud eurole MSCI maailma arenenud turgude indeksi tulemuseks 2022. aasta 3. kvartalis +0,1% ja arenevate turgude indeksil -5,6%. LHV II ja III samba indeksfondide osakute väärtus kahanes 2022. aasta 3. kvartalis -0,8%.

Arenevad turud jätkuvalt odavamad

Arenenud aktsiaturgude indeksid kauplevad täna 13,7 korda ja arenevad turud 10,3 korda 12-kuu ettevaatavat kasumit. Arenevad börsid on jätkuvalt oluliselt odavamad kui arenenud suurriikide börsid ning LHV indeksfondid pakuvad Eesti pensioniturul vaieldamatult suurimat arenevate turgude osakaalu fondis.

Hinnatasemed nüüd ajaloolistest keskmisest odavamad

Iga aasta septembri alguses uuendame oma indeksfondide mudelportfelli, et tagada, et fondi raha oleks paigutatud maailma riikide majanduste ligilähedaste suuruste ehk SKPde järgi ja mitte börside suuruste järgi. Sel korral olid muutused pigem väikesed – arenenud turgude osakaal jäi 62,4% peale, arenevate turgude osakaal langes veidi 33,3% peale ning piiriturgude osakaal tõusis 4,3% peale.

2022. aasta 3. kvartali lõpu seisuga kauplevad LHV indeksfondide portfellid 12,4 korda kaalutud 12-kuu ettevaatavat kasumit, 2,1 korda jooksva raamatupidamisväärtuse suhtarvu ja pakuvad 2,8% dividendimäära. Võrreldes viimase 10-aasta keskmiste hinnatasemetega oleme jõudnud keskmistest odavamate hindadeni. Pikaajalisi investeeringuid tehes annab odavam hinnatase paremad eeldused suurema tootluse teenimiseks.