Впечатляющий результат во втором квартале

Йоэль Кукемельк, управляющий фондом

После успешного первого квартала мировые фондовые рынки продолжили рост и во втором квартале. Стоимость паев индексных фондов LHV II и III пенсионных ступеней во втором квартале выросла на 5,4%. Индекс мирового фондового рынка MSCI, выраженный в евро, во втором квартале 2021 года показал результат +6,8%, индекс развивающихся рынков MSCI +4,1%, индекс пограничных рынков MSCI +6,2% и индекс недвижимости развитых рынков FTSE +8,5%. Держатели облигаций инвестиционного уровня завершили квартал с отрицательным результатом.

В ожидании выхода из пандемии

По состоянию на конец июня коронавирусом заразились, как известно, почти 180 миллионов человек во всем мире, почти четыре миллиона из них умерли в результате этой болезни. На сегодняшний день сделано три миллиарда инъекций вакцины, что вселяет надежду на то, что длительная пандемия близится к завершению. Однако это при условии, что не появятся новые штаммы вируса, устойчивые к имеющимся вакцинам.

Длительные и повторяющиеся периоды сидения в четырех стенах изменили потребительские привычки. Деньги, которые до сих пор люди тратили на путешествия по всему миру, были перенаправлены на улучшение условий жизни и работы дома. Хотя фондовые рынки с оптимизмом смотрят на выход из пандемии, следует понимать, что довольно высокие ожидания к настоящему времени на рынках уже оценены.

Уровни цен учитывают восстановление экономики

По состоянию на конец второго квартала портфели индексных фондов LHV торгуются с 17,6x отношением прогнозируемой выручки за последние 12 месяцев, с 2,7x коэффициентом текущей балансовой стоимости и предлагают текущую ставку дивидендов в размере 1,8%. Сочетание цены дешевых денег и ожидания того, что после окончания пандемии коронавируса мир столкнется с более быстрым, чем в среднем, экономическим ростом, удерживает ценовые мультипликаторы акций на уровне выше среднего.

Мы вдвое снизили плату за управление

Йоэль Кукемельк, управляющий фондом

2021 год начался для инвесторов индексных фондов LHV хорошо по трем причинам. Во-первых, рынки резко пошли вверх, и стоимость паев II ступени LHV Pensionifond Indeks в 1-м квартале выросла на 9,3%, а стоимость паев III ступени LHV Pensionifond Indeks Pluss выросла на 9,1%. Во-вторых, в феврале мы объявили о снижении платы за управление с 0,39% до 0,20%, что делает индексные фонды LHV II и III ступеней, с текущими ставками платы в размере 0,39% и 0,42% соответственно, пенсионными фондами с самой низкой платой за управление в Эстонии. В-третьих, с начала этого года индексные фонды LHV II и III ступеней стали на 100% акционерными инвестиционными фондами, которые исходя из распределения мирового ВВП инвестируют в развивающиеся рынки почти в три раза больше, чем другие индексные пенсионные фонды Эстонии.

Индекс мирового фондового рынка MSCI, выраженный в евро, в первом квартале 2021 года показал результат +9,2%, индекс развивающихся рынков MSCI +6,5%, индекс пограничных рынков MSCI –2,2% и индекс недвижимости развитых рынков FTSE –0,4%.

Печать денег и правительственные долги в ответ на пандемию

Как известно, на сегодняшний день коронавирусом заразились почти 130 миллионов человек во всем мире, почти три миллиона из них умерли в результате этой болезни. В борьбе с пандемией правительствам приходилось в течение длительного периода неоднократно закрывать экономику и предлагать помощь людям и предприятиям. Это была дорогостоящая и разрушительная с финансовой точки зрения деятельность.

Результатом стало глобальное печатание денег и хронические долги правительств. В 2020 финансовом году дефицит бюджета США был в три раза выше, чем годом ранее, достигнув 3,1 триллиона долларов, или 15% ВВП. Это был самый большой дефицит бюджета в истории США после Второй мировой войны. И 2021 финансовый год движется по тому же пути с прогнозируемым дефицитом в 2,3 триллиона долларов, или 10% ВВП. Уровень долга США быстро достиг 130% ВВП и продолжает стремительно расти.

Рынки подорожали

С подъемом рынков повысились и уровни цен. По состоянию на конец первого квартала портфели индексных фондов LHV торгуются с 19,0x отношением прогнозируемой выручки за последние 12 месяцев, с 2,6x коэффициентом текущей балансовой стоимости и предлагают текущую ставку дивидендов в размере 1,8%. Сохраняющаяся низкая цена денег увеличила мультипликаторы, уплачиваемые за активы, – нельзя сказать, чтобы цены, учитывая процентные ставки, были уж слишком высоки, но так же, как процентные ставки сегодня ниже среднего уровня, цены на акции выше среднего. Пока цена денег остается низкой, такие валюативные мультипликаторы не являются проблемой для рынка, но если цена денег вырастет, нужно быть готовым к тому, что мультипликаторы пойдут вниз.

2020 год для мировых индексов: шума много, толку мало

Йоэль Кукемельк, управляющий фондом

В 4-м квартале фондовые биржи продолжили восстановление после весеннего коронашока. Индекс мирового фондового рынка MSCI, выраженный в евро, в 4-м квартале 2020 года показал результат +9,2%, индекс развивающихся рынков MSCI +14,7%, индекс пограничных рынков MSCI +12,6% и индекс недвижимости развитых рынков FTSE +12,1%. Под совокупным влиянием их роста индекс пенсионного фонда LHV Pensionifond Indeks в 4-м квартале вырос на 9,4%.

Весь 2020 год можно подытожить одной фразой: шума много, толку мало. В течение года мы наблюдали колебания индексов на десятки процентов, однако в итоге годовая динамика в целом оказалась довольно скромной. Доходность индексного фонда LHV II ступени, в котором риск акций составлял в прошедшем году до трех четвертей объема фонда, в течение всего 2020 года оставалась на уровне –0,8%, а доходность состоящего только из акций индексного фонда LHV III ступени была +5,1%.

В ноябре прошли президентские выборы

В ноябре состоялись президентские выборы в США, на которых Джо Байден обошел занимающего на тот момент пост президента Дональда Трампа. И хотя победа с существенным перевесом в пользу Байдена и демократов может обернуться для многих компаний увеличением налогового бремени, а для технологических гигантов ужесточением нормативного регулирования, фондовые биржи видят также и оборотную сторону медали. А именно, Байден пообещал очень крупные суммы бюджетных расходов для смягчения последствий пандемии коронавируса, улучшения инфраструктуры Америки и удовлетворения климатических амбиций. Большие государственные расходы означают для многих предприятий повышение спроса и в значительной степени будут способствовать оживлению экономики в последующий за вакцинацией период ослабления ограничений.

Инвестиции в индексных фондах LHV теперь торгуются в среднем с форвардным коэффициентом прибыли 18,7x, 2,5x балансовой стоимости и предлагают дивидендную доходность 1,8%.

LHV Pensionifond Indeks теперь на 100% акционерный инвестиционный фонд

В сентябре 2020 года Финансовая инспекция выдала разрешение на то, чтобы с начала 2021 года пенсионный фонд LHV Pensionifond Indeks стал фондом, инвестирующим только в акции. И теперь индексные фонды как II, так и III ступени являются фондами, на 100% инвестирующими в акции. Доля развитых фондовых рынков в объеме фонда составляет 64,0%, на развивающиеся фондовые рынки приходится 33,5% и на пограничные рынки 2,5%.

Смотрите также видеообзор (на эстонском языке), в котором подведены годовые итоги индексных фондов LHV.