LHV Pensionifond
Rahulik

Январь 2026: Лидером по доходности стало золото

Ромет Энок, управляющий фондом

Январь был для фонда крайне успешным месяцем, так как цена пая выросла более чем на один процент. Это особенно хорошая новость, если учитывать банковскую среду, поскольку предлагаемые процентные ставки по депозитам не превышают 2% годовых.

Львиная доля прибыли фонда вновь пришлась не на облигации, а на наши инвестиции в золото, которое в январе подорожало в евро почти на 11%. Европейские рынки облигаций также показали хорошую доходность, но более значимым был объем продаж новых облигаций, который в январе установил месячные рекорды. Мы по-прежнему придерживаемся в нашем портфеле облигаций более консервативной позиции, и поэтому в январе не осуществляли никаких новых инвестиций.

Декабрь 2025: Позади успешный год

Ромет Энок, управляющий фондом

Европейский рынок облигаций в декабре показал второй месяц подряд слабые результаты: корпоративные облигации подешевели на 0,2%, а государственные – даже на 0,6%. Отчасти это объясняется глобальными факторами, например, слабостью рынка государственных облигаций Японии, но вопрос также и в дальнейших шагах Европейского центробанка.

Скоро год, как новое правительство Германии представило свой бюджетный план, и время его исполнения приближается на фоне растущего предложения облигаций в Европе. Других решений для покрытия растущего дефицита бюджета нет. Именно поэтому мы избегали владения долгосрочными государственными облигациями, и такой подход защитил стоимость портфеля фонда в декабре.

С другой стороны, для золота декабрь оказался вновь сильным месяцем – в основном благодаря золоту фонд завершил месяц в плюсе.

LHV Pensionifond Rahulik с доходностью в 5,5% в 2025 году был лучшим среди фондов II ступени с консервативной стратегией. Rahulik также является лучшим фондом на протяжении трех, пяти, десяти и двадцати лет.

Ноябрь 2025: Золото компенсировало ослабление рынка облигаций

Ромет Энок, управляющий фондом

Ноябрь оказался слабым месяцем для европейского рынка корпоративных облигаций: заголовки новостей по всему миру сообщали о растущей потребности технологических компаний в колоссальных денежных средствах в связи с инвестициями в искусственный интеллект и сопутствующих этому крупных займах. Другим негативным обстоятельством стал продолжающийся около трех лет рост цен на облигации, поэтому сам по себе спад был вполне логичен.

В нашем портфеле нет облигаций сектора ИИ. Как мы уже объясняли в последнее время в наших ежемесячных комментариях, мы избегаем также и других более рискованных облигаций на европейских рынках.

Зато ноябрь стал очередным сильным месяцем для одной из наших крупнейших позиций – золота, доходность которого в прошлом месяце вновь превысила 5%. Для краткосрочных облигаций, на которых мы сейчас больше сосредоточены, месяц выдался спокойным. В итоге это значит, что для фонда это был еще один удачный месяц.

Октябрь 2025: Положительный вклад внесли и облигации, и золото

Ромет Энок, управляющий фондом

Как и в сентябре, наиболее значимой инвестицией фонда в октябре были не облигации, а золото. Хотя в сентябре цена на золото выросла в евро более чем на 10%, в октябре вклад золота в доходность фонда ограничился «всего» 5%. Мы по-прежнему сохраняем такую же крупную позицию.

Для европейского рынка облигаций октябрь оказался позитивным: все основные сегменты рынка завершили месяц с плюсом. В целом сработало правило, что чем лучше рейтинг, тем выше доходность. Новых инвестиций в октябре фонд не делал. Доходность портфеля снова была очень высокой.

Сентябрь 2025: Исключительно сильный результат

Ромет Энок, управляющий фондом

Прошедший месяц принес для фонда необычайно сильные с точки зрения процентных ставок результаты. Как мы недавно упоминали в информационной рассылке фонда, в настоящее время мы отдаем предпочтение облигациям с низким уровнем риска и более коротким сроком погашения. Цены на оба вида активов, как правило, колеблются меньше.

Отличные результаты фонда в сентябре объясняются скачком цен на золото, что обеспечило более половины общей доходности. Несмотря на рост цен, мы не сократили долю физического золота в фонде. При этом на европейских рынках облигаций месяц выдался посредственным: продажи новых ценных бумаг после окончания периода западноевропейских праздников были активными, но цены на наш взгляд были недостаточно привлекательными.

Август 2025: Золото продолжает вносить вклад в доходность фонда

Ромет Энок, управляющий фондом

И в августе долгосрочные процентные ставки на рынках государственных облигаций как еврозоны, так и, например, в Великобритании и Японии выросли до такой степени, что это привлекло внимание даже вне узкоспециализированных финансовых СМИ.

Повышение процентных ставок означает – особенно в случае долгосрочных облигаций – болезненные потери для инвесторов. Поэтому мы еще раз подчеркиваем, что у нашего фонда нет ни одной такой инвестиции. Мы по-прежнему предпочитаем корпоративные ценные бумаги вместо государственных облигаций.

Кроме того, в течение месяца значительный вклад в доходность фонда вновь внесли наши инвестиции в золото.

Доходность фонда за последние 12 месяцев составила 4,9%, что является лучшим результатом среди консервативных фондов Эстонии. Лучший результат фонда сохраняется и в течение более длительных периодов (три, пять, десять и 20 лет).

Июль 2025: Облигации компаний принесли положительный результат

Ромет Энок, управляющий фондом

В июле безрисковые процентные ставки на европейском рынке облигаций вновь немного выросли, из-за чего доходность государственных облигаций осталась в минусе. Цена кредитного риска компаний, напротив, продолжила снижаться, что стало основным фактором, который помог облигациям компаний заработать за месяц почти 0,5% доходности.

Главным образом потому, что наши инвестиции по-прежнему связаны именно с облигациями компаний, результат фонда в июле составил около 0,5%. Имея это в виду, мы и далее сосредоточимся в основном на ценных бумагах предприятий и, скорее, на облигациях с коротким и средним сроком погашения.

Июнь 2025: Первая инвестиция в акции

Ромет Энок, управляющий фондом

В прошлом месяце как облигации стран Европы, так и золото были в минусе. Так как портфель нашего фонда построен в основном на корпоративных облигациях и краткосрочных ценных бумагах, результатом месяца стала небольшая прибыль. В портфеле облигаций не добавилось ни одной новой инвестиции, но в конце месяца фонд сделал свою первую инвестицию в акции: мы приобрели акции финско-шведского лесопромышленного концерна Stora Enso. Производственная деятельность предприятия очень циклична, однако основной причиной нашей инвестиции является принадлежащий им лес в Швеции. В июне концерн Stora Enso объявил, что рассматривает возможность разделения предприятия на две части, чтобы передать лесные ресурсы нынешним владельцам в качестве отдельной фирмы. Выделение и усиление более стабильной части предприятия может положительно сказаться на общей стоимости. Хотя основным активом фонда XS по-прежнему является портфель облигаций, действующие регуляции позволяют включать в него и инвестиции в акции. Мы планируем активно использовать эту возможность, когда появятся привлекательные варианты.

Май 2025: На европейских рынках облигаций был спокойный месяц

Ромет Энок, управляющий фондом

Одна из крупнейших инвестиций фонда, Eesti Energia, организовала публичное размещение облигаций для местных инвесторов. На три года деньги одолжены под 5%. Мы инвестировали из фонда в июле прошлого года в более долгосрочные и субординированные облигации Eesti Energia на европейском рынке. Их ожидаемая доходность в настоящее время составляет 7% годовых, а прибыль фонда, полученная с июля прошлого года, составляет почти 9%. Привлечение новых средств в форме различных инструментов позволяет компании снова делать инвестиции. На европейских рынках облигаций май прошел спокойно, облигации как высокорейтинговых, так и государственных компаний остались немного в плюсе. Рынок новых облигаций по-прежнему активен, также ожидается еще одно снижение краткосрочных процентных ставок от Европейского центробанка в начале июня. Новое правительство Германии также вступило в должность в начале месяца, что является первым шагом в реализации крупного инвестиционного плана страны (и плана по кредитованию). Последнее станет одним из важнейших факторов в формировании процентных ставок на всем европейском рынке в последующие годы.

Апрель 2025: Европейский рынок облигаций принес стабильность

Ромет Энок, управляющий фондом

В апреле завершилась одна из наших крупных инвестиций, когда литовский банк Šiaulių погасил свои субординированные облигации. В период с 2016 по 2019 год мы построили из субординированных облигаций местных банков стран Балтии одну из важнейших частей нашего портфеля. Šiaulių bankas стал последней сделанной тогда инвестицией, а теперь и последней вернувшей деньги. Инвестиция приносила фонду 6,15% годовых в то время, когда процентные ставки на европейском рынке облигаций были крайне низкими или близкими к нулю, а затем последовал резкий спад цен в 2022 году, от которого до сих пор не восстановились.

На данный момент в поисках инвестиций мы вновь обращаем больше внимания на публичные рынки облигаций. Тем не менее результат ясно демонстрирует, что наилучшая доходность достигается, когда привлекательные возможности ищутся как на фондовом рынке, так и среди прямых инвестиций – некоторые фонды облигаций, сосредоточенные исключительно на биржевых облигациях, за все эти пять лет могут похвастаться лишь потерей денег.

На публичных рынках облигаций в прошлом месяце было неспокойно, так как торговые споры между крупными государствами напугали инвесторов. Тем не менее европейский рынок облигаций был одним из самых стабильных классов активов, и наш фонд также завершил месяц с положительным результатом.