LHV Pensionifond
Tasakaalukas

Октябрь 2025: Мы сделали новую инвестицию в облигации

Кристо Ойдермаа и Ромет Энок, управляющие фондами

В октябре на рынках Соединенных Штатов сохранялись оптимистические настроения: индексы S&P 500 и Nasdaq Composite подорожали в долларах на 2,3% и 4,7% соответственно. С начала года индекс S&P 500 вырос на 16,3%. В октябре индекс Euro Stoxx 50 поднялся в евро на 2,5%.

Индекс развивающихся рынков в прошлом месяце вырос в долларах на 4,1%, и это несмотря на то, что Китаю, крупнейшему участнику индекса, пришлось на этот раз смириться с падением на 3,9%. Лидерами развивающихся рынков стали Корея и Тайвань, где расположено несколько компаний полупроводникового сектора, которые значительно выиграли от массового строительства центров обработки данных. Индекс стран Балтии OMX Baltic Benchmark упал в евро на 1,4%.

Мы добавили в портфель облигаций новый инструмент, приняв участие в публичном размещении субординированных облигаций Inbank. Бизнес, начавшийся почти десять лет назад с потребительского кредитования в Эстонии, сегодня вырос в банк, действующий во всех странах Балтии и сделавший Польшу важным для себя рынком. Процентная ставка по облигации составляет 6,25% годовых. Как это и бывает с банковскими инструментами управления капиталом, банк имеет право вернуть деньги только по истечении пяти лет. Ценные бумаги к тому же торгуются на публичном рынке, что дает фонду возможность получить выгоду от потенциального роста цен.

Сентябрь 2025: Мы продали одну из крупнейших инвестиций фонда

Кристо Ойдермаа и Ромет Энок, управляющие фондами

В сентябре на американских рынках сохранялось позитивнее настроение: индексы S&P 500 и Nasdaq Composite выросли в долларах на 3,5% и 5,6% соответственно. Европейские результаты также оказались сильными: индекс Euro Stoxx 50 вырос в евро на 3,4%. Индекс развивающихся рынков вырос в долларах на 7%, при этом Китай, крупнейший участник индекса, вырос на 9,5%. А вот индекс Baltic OMX Baltic Benchmark за месяц упал в евро на 2%.

Компания по кибербезопасности Cyberbit с корнями в США и Израиле, в сентябре приобрела созданную эстонскими основателями компанию Rangeforce, которая была частью инвестиционного портфеля фонда Trind Ventures. Cyberbit хочет создать глобальную платформу, которая будет сочетать индивидуальное развитие навыков и командное моделирование киберкризисов. Сделка укрепляет позиции Cyberbit как ведущего поставщика услуг по киберобучению, предоставляя организациям комплексное решение – от обучения сотрудников до реалистичных учений по атакам. Облачная среда обучения Rangeforce дополняет поддержку обучения Cyberbit в реальном времени, расширяя портфель обучающих программ компании как для отдельных лиц, так и для команд.

Мы продали одну из крупнейших инвестиций фонда – облигации Luminor Bank. В то время как банки Эстонии в основном предлагают субординированные облигации, которые по большей части представляют собой схожие с акциями ценные бумаги, летом 2023 года Luminor продал на международном рынке облигаций ценную бумагу, которая больше походила на депозит. Мы сделали эту облигацию одной из крупнейших инвестиций фонда, и по текущей цене продажи реализованная доходность фонда составила чуть менее 9% годовых. Процентные ставки, предлагаемые вкладчикам по долгосрочным депозитам, в то же время в третьем квартале 2023 года составляли от 4% до 5%. Одна из задач пенсионных фондов – предоставление инвестиционных возможностей, большинство из которых недоступны напрямую.

Август 2025: Предпочитаем золото государственным облигациям

Кристо Ойдермаа и Ромет Энок, управляющие фондами

Август выдался на рынках США позитивным месяцем, в течение которого индексы S&P 500 и Nasdaq Composite увеличили свою стоимость в долларах на 1,9% и 1,6% соответственно. Европейский индекс Euro Stoxx 50 вырос в евро на 0,6%. Индекс развивающихся рынков также поднялся в долларовом выражении на 1,2%, при этом крупнейший участник индекса, Китай, вырос на 4,9%, а Латинская Америка – на 7,5%. Индекс стран Балтии OMX Baltic Benchmark, наиболее близкий к нашему дому, завершил месяц на том же уровне, с которого начал.

В прошлом месяце долгосрочные процентные ставки на рынках государственных облигаций как еврозоны, так и, например, в Великобритании и Японии выросли до такой степени, что это привлекло внимание даже вне узкоспециализированных финансовых СМИ.

Повышение процентных ставок означает – особенно в случае долгосрочных облигаций – болезненные потери для инвесторов. Поэтому мы еще раз подчеркиваем, что у нашего фонда нет ни одной такой инвестиции. Мы уже много лет инвестируем прежде всего в двух направлениях: покупаем облигации компаний на международных биржах и делаем прямые инвестиции в местные предприятия.

Государственные облигации всегда играли стабилизирующую роль в инвестиционных портфелях. Тем не менее, в условиях нулевых процентных ставок уже несколько лет назад мы решили, что эту роль на данном этапе лучше всего выполняет золото. С очень высокой вероятностью наши инвестиции и в ближайшем будущем будут ориентированы на корпоративные облигации и золото, а не на долгосрочные государственные облигации.

Июль 2025: Две эстонские компании вернули заемный капитал, взятый для развития

Кристо Ойдермаа и Ромет Энок, управляющие фондами

В июле на рынках Соединенных Штатов Америки продолжилось позитивное движение, когда индексы S&P 500 и Nasdaq Composite подорожали в долларовом выражении на 2,2% и 3,7% соответственно. Индекс еврозоны Euro Stoxx 50 вырос за месяц в евро на 0,4%. Индекс развивающихся рынков в июле поднялся в долларах на 1,7%, при этом крупнейший участник – китайская биржа добавила к этому в долларах стоимость в размере 4,5%. Латинская Америка подешевела за месяц в долларовом выражении на 4,6%, а индекс стран Балтии OMX Baltic Benchmark в евро – на 2,4%.

Предприятие Piletilevi, входящее в портфель фонда частного капитала, приобрело 100-процентную долю в своих румынских инвестициях – таким образом теперь оно может предоставлять в стране самый широкий спектр услуг по продаже билетов. Этот шаг лишь подтверждает инвестиционную стратегию Piletilevi в странах Центральной и Восточной Европы: в июне в портфель был добавлен Ticketportal в Чехии и Словакии, который объединяет местных игроков регионального рынка под одной крышей и увеличивает переговорную силу в отношении партнеров, рекламных каналов и платежных решений. В результате всех проведенных на сегодняшний день сделок по объединению объем продаж билетов Piletilevi превышает 600 миллионов евро, и компания продает более 21 миллиона билетов в год.

В портфеле облигаций два предприятия – AS Ekspress Grupp и AS Dimedium – вернули свой заем. Пенсионные фонды LHV в 2018 году инвестировали в облигации Ekspress Grupp в первую очередь с целью развития бизнес-модели цифровых подписок на медиаиздания предприятия, а Dimedium в 2022 году привлек средства из фондов в связи со сменой поколения и стратегией роста компании. В обоих случаях речь идет о прямой инвестиции между фондами LHV и предприятиями. Оба предприятия также развивались таким образом, что путем привлечения банковских кредитов погасили облигации еще до наступления срока.

Июнь 2025: Рынки продолжили рост

Кристо Ойдермаа и Ромет Энок, управляющие фондами

В июне индекс S&P 500 в долларах вырос на 5% и вернулся к своим рекордным уровням, однако из-за ослабления доллара индекс в евро увеличился всего на 1,3%. Европейский индекс Euro Stoxx 50 упал за месяц в евро на 1,1%. Индекс развивающихся рынков вырос за месяц в долларах на 5,7%, а его крупнейший участник, китайский рынок, вырос в долларах на 3,1%. Индекс стран Балтии OMX Baltic Benchmark упал в евро на 0,7%.

В портфеле облигаций фонда на данный момент в центре внимания досрочный выкуп очередных местных прямых инвестиций. Новости об этом, вероятно, стоит ожидать уже в июле. В июне на публичных рынках облигаций Европы доля корпоративных ценных бумаг была сильнее, доля государственных облигаций – слабее. Так как мы сосредоточены в основном на первых, доходность портфеля тоже была слегка положительной.

Май 2025: Восстановление рынков после торговой войны

Кристо Ойдермаа и Ромет Энок, управляющие фондами

В мае индекс S&P 500 в долларах вырос на 6,2%, а с начала года он теперь составляет +0,5%. Технологический индекс Nasdaq composite, сосредоточенный на акциях технологичных компаний, вырос за месяц примерно на 10%, а Euro Stoxx 50 вырос в евро на 5,1%. Индекс развивающихся рынков за месяц вырос в долларах на 4%, при этом рост Китая, крупнейшего члена рынка, составил 2,4%. Индекс стран Балтии OMX Baltic Benchmark за месяц прибавил в евро 4,4%.

Одна из крупнейших инвестиций фонда, Eesti Energia, организовала публичное размещение облигаций для местных инвесторов. На три года деньги одолжены под 5%. Мы инвестировали из фонда в июле прошлого года в более долгосрочные и субординированные облигации Eesti Energia на европейском рынке. Их ожидаемая доходность в настоящее время составляет 7% годовых, а прибыль фонда, полученная с июля прошлого года, составляет почти 9%. Привлечение новых средств в форме различных инструментов позволяет компании снова делать инвестиции.

Апрель 2025: Американские горки Трампа

Кристо Ойдермаа и Ромет Энок, управляющие фондами

Апрель начался на рынках крайне негативно из-за провозглашенного Дональдом Трампом «Дня освобождения» и последовавшей за этим торговой войны, но приостановка тарифов и смягчение напряженности привели к ощутимому восстановлению, и индекс S&P 500 завершил апрель с результатом –0,8% в долларовом выражении. Европейский индекс Euro Stoxx 50 упал за месяц в евро на 1,2%, а индекс развивающихся рынков вырос в долларах на 1%. Лидерами развивающихся рынков в апреле стали Латинская Америка, а именно Мексика и Бразилия, и Индия. Китайский рынок упал в долларах на 4,6%. Индекс стран Балтии OMX Baltic Benchmark за месяц снизился в евро на 0,4%.

Крупнейший фонд прямых инвестиций стран Балтии BaltCap объявил о сделке, в результате которой он продал действующую на международных рынках эстонскую технологическую компанию Ridango новому владельцу, которым стал ведущий европейский инвестор в программное обеспечение Bregal Milestone. Фонд BaltCap приобрел контрольный пакет акций Ridango в 2020 году, и за это время поддержать быстрый рост компании удалось как вследствие ее органичного развития, так и за счет приобретения других компаний. Хотя в настоящее время крупнейший офис компании находится в Эстонии, планируется перенести штаб-квартиру в Швецию, чтобы в будущем упростить планируемые покупки и поглощения. Ridango работает на различных рынках, его сфера деятельности – автоматизированный сбор платы за проезд и предоставление пассажирам информации в реальном времени.

В апреле завершилась одна из наших крупных инвестиций, когда литовский банк Šiaulių погасил свои субординированные облигации. В период с 2016 по 2019 год мы построили из субординированных облигаций местных банков стран Балтии одну из важнейших частей нашего портфеля. Šiaulių bankas стал последней сделанной тогда инвестицией, а теперь и последней вернувшей деньги. Инвестиция приносила фонду в этот период 6,15% годовых, что не сильно уступало даже достижениям большинства мировых фондовых рынков за эти годы.