Июль 2025: Привлекательные перспективы в экономике Германии
Кристо Ойдермаа и Ромет Энок, управляющие фондами
В июле на рынках Соединенных Штатов Америки продолжилось позитивное движение, когда индексы S&P 500 и Nasdaq Composite подорожали в долларовом выражении на 2,2% и 3,7% соответственно. Индекс еврозоны Euro Stoxx 50 вырос за месяц в евро на 0,4%. Индекс развивающихся рынков в июле поднялся в долларах на 1,7%, при этом крупнейший участник – китайская биржа добавила к этому в долларах стоимость в размере 4,5%. Латинская Америка подешевела за месяц в долларовом выражении на 4,6%, а индекс стран Балтии OMX Baltic Benchmark в евро – на 2,4%.
В прошлом месяце выросла наша открытость по отношению к Германии, поскольку создаваемый правительством Фридриха Мерца фонд инфраструктуры и связанный с ним рост бюджетного дефицита оживляют экономику страны. В качестве новых инвестиций мы добавили в портфель Ionos Group, Lanxess, Vossloh и SigmaRoc.
Наибольший вклад в доходность фонда в июле внесли европейские банки, позиции, связанные с золотом, и компании Соединенных Штатов, открытые для роста производственных инвестиций в критически важных секторах. В качестве основного риска мы рассматриваем доллар США, поэтому мы хеджировали этот риск по акциям США.
Предприятие Piletilevi, входящее в портфель фонда частного капитала, приобрело 100-процентную долю в своих румынских инвестициях – таким образом теперь оно может предоставлять в стране самый широкий спектр услуг по продаже билетов. Этот шаг лишь подтверждает инвестиционную стратегию Piletilevi в странах Центральной и Восточной Европы: в июне в портфель был добавлен Ticketportal в Чехии и Словакии, который объединяет местных игроков регионального рынка под одной крышей и увеличивает переговорную силу в отношении партнеров, рекламных каналов и платежных решений. В результате всех проведенных на сегодняшний день сделок по объединению объем продаж билетов Piletilevi превышает 600 миллионов евро, и компания продает более 21 миллиона билетов в год.
В портфеле облигаций предприятие AS Ekspress Grupp досрочно погасило свой заем. Мы сделали прямые инвестиции в предприятие в форме облигаций пенсионных фондов LHV в 2018 году, и деньги использовались в первую очередь для масштабирования бизнес-модели цифровых подписок на медиаиздания Ekspress. Ekspress Grupp теперь достигла такого уровня развития, что инвестиции наших фондов в облигации были заменены банковским кредитом.
Июнь 2025: Рынки продолжили рост
Кристо Ойдермаа и Ромет Энок, управляющие фондами
В июне индекс S&P 500 в долларах вырос на 5% и вернулся к своим рекордным уровням, однако из-за ослабления доллара индекс в евро увеличился всего на 1,3%. Европейский индекс Euro Stoxx 50 упал за месяц в евро на 1,1%. Индекс развивающихся рынков вырос за месяц в долларах на 5,7%, а его крупнейший участник, китайский рынок, вырос в долларах на 3,1%. Индекс стран Балтии OMX Baltic Benchmark упал в евро на 0,7%.
В июне рынки продолжили расти, и индекс S&P 500 снова достиг рекордных уровней. Рост поддерживали запланированный Трампом большой дефицит бюджета, сильные показатели рынка труда и вера в то, что начатая Трампом торговая война уже позади. В июне на доходность положительно влияли компании, связанные с медью и серебром, а также ориентированная на рост цен на электроэнергию в Скандинавии позиция Fortum. Доллар в июне продолжал ослабевать по отношению к евро, и мы по-прежнему считаем доллар самым большим риском при инвестициях в акции США, поэтому мы хеджировали этот риск производным инструментом. Мы по-прежнему видим потенциал в европейских акциях, точнее, в немецких компаниях, которые поддерживаются дефицитом госбюджета Германии, оказавшимся больше запланированного.
Май 2025: Восстановление рынков после торговой войны
Кристо Ойдермаа и Ромет Энок, управляющие фондами
В мае индекс S&P 500 в долларах вырос на 6,2%, а с начала года он теперь составляет +0,5%. Технологический индекс Nasdaq composite, сосредоточенный на акциях технологичных компаний, вырос за месяц примерно на 10%, а Euro Stoxx 50 вырос в евро на 5,1%. Индекс развивающихся рынков за месяц вырос в долларах на 4%, при этом рост Китая, крупнейшего члена рынка, составил 2,4%. Индекс стран Балтии OMX Baltic Benchmark за месяц прибавил в евро 4,4%.
В мае продолжилось восстановление рынков после тарифной войны Дональда Трампа, начавшейся со «Дня освобождения» (Liberation Day) 2 апреля, и в настоящее время рынки больше не опасаются эскалации торговой войны. В мае на доходность наиболее положительно повлияли индекс немецких компаний среднего размера, индекс европейских банков, компании в США, открытые для роста промышленных инвестиций, а также акции золотодобывающих компаний, которые очень хорошо справились в условиях высокой волатильности. Наша позиция на рынке акций США по-прежнему низка, и для нас важным подсегментом в США являются компании, открытые для роста промышленных инвестиций в критически важных секторах (например, производство полупроводников и строительство дата-центров). В качестве наибольшего риска в случае Соединенных Штатов Америки мы видим доллар, который мы хеджировали по акциям США. Мы по-прежнему видим хорошие возможности в европейских акциях, точнее, в немецких компаниях, которые поддерживаются увеличивающимся дефицитом государственного бюджета Германии.
Одна из крупнейших инвестиций фонда, Eesti Energia, организовала публичное размещение облигаций для местных инвесторов. На три года деньги одолжены под 5%. Мы инвестировали из фонда в июле прошлого года в более долгосрочные и субординированные облигации Eesti Energia на европейском рынке. Их ожидаемая доходность в настоящее время составляет 7% годовых, а прибыль фонда, полученная с июля прошлого года, составляет почти 9%. Привлечение новых средств в форме различных инструментов позволяет компании снова делать инвестиции.
Апрель 2025: Американские горки Трампа
Кристо Ойдермаа и Ромет Энок, управляющие фондами
Апрель начался на рынках крайне негативно из-за провозглашенного Дональдом Трампом «Дня освобождения» и последовавшей за этим торговой войны, но приостановка тарифов и смягчение напряженности привели к ощутимому восстановлению, и индекс S&P 500 завершил апрель с результатом –0,8% в долларовом выражении. Европейский индекс Euro Stoxx 50 упал за месяц в евро на 1,2%, а индекс развивающихся рынков вырос в долларах на 1%. Лидерами развивающихся рынков в апреле стали Латинская Америка, а именно Мексика и Бразилия, и Индия. Китайский рынок упал в долларах на 4,6%. Индекс стран Балтии OMX Baltic Benchmark за месяц снизился в евро на 0,4%.
В течение апреля мы купили и продали индекс крупных компаний Германии DAX с целью отыграть вызванные торговой войной неопределенность и волатильность. В апреле мы продали из фондов также DSV, Carlsberg и Russell 2000 ETF. На месячную доходность наиболее положительно повлияли акции Fortum, которые в связи с неожиданно хорошими квартальными результатами выросли за месяц на 6,8%. Позитивный вклад внесли также MDAX ETF Германии и позиция физического золота, поднявшись соответственно на 2,85% и 1,84%. Наиболее негативно на доходность повлияли компании из секторов энергетики и энергетических металлов, которые упали в диапазоне от 10% до 24%, Alibaba, который потерял –14,6%, и золотодобытчик Barrick Gold, потерявший примерно –5,6%. За последние месяцы мы добавили в наши портфели позиции из Германии, в которых нам видится в будущем потенциал в виде большого дефицита госбюджета, что должно положительно сказаться также на местных фондовых рынках.
Крупнейший фонд прямых инвестиций стран Балтии BaltCap объявил о сделке, в результате которой он продал действующую на международных рынках эстонскую технологическую компанию Ridango новому владельцу, которым стал ведущий европейский инвестор в программное обеспечение Bregal Milestone. Фонд BaltCap приобрел контрольный пакет акций Ridango в 2020 году, и за это время поддержать быстрый рост компании удалось как вследствие ее органичного развития, так и за счет приобретения других компаний. Хотя в настоящее время крупнейший офис компании находится в Эстонии, планируется перенести штаб-квартиру в Швецию, чтобы в будущем упростить планируемые покупки и поглощения. Ridango работает на различных рынках, его сфера деятельности – автоматизированный сбор платы за проезд и предоставление пассажирам информации в реальном времени.
В апреле завершилась одна из наших крупных инвестиций, когда литовский банк Šiaulių погасил свои субординированные облигации. В период с 2016 по 2019 год мы построили из субординированных облигаций местных банков стран Балтии одну из важнейших частей нашего портфеля. Šiaulių bankas стал последней сделанной тогда инвестицией, а теперь и последней вернувшей деньги. Инвестиция приносила фонду в этот период 6,15% годовых, что не сильно уступало даже достижениям большинства мировых фондовых рынков за эти годы.
Mарт 2025: Стабильные результаты несмотря на тарифы
Кристо Ойдермаа и Ромет Энок, управляющие фондами
Развивающиеся рынки в марте были в красной зоне, в ожидании эскалации торговой войны, которая и произошла в начале апреля. Индекс SP500 упал за месяц в долларах на 5,8%, а европейский Euro Stoxx 50 упал в евро на 3,8%. Индекс развивающихся рынков в течение месяца оставался довольно стабильным, поднявшись в долларах на 0,4%. Крупнейший член индекса развивающихся рынков, Китай, за месяц вырос в долларах на 2%. Индекс стран Балтии OMX Baltic Benchmark за месяц прибавил 1,6%.
В марте мы продали из портфелей акции Saab, увеличили свою позицию в индексе MDAX средних и малых предприятий Германии и в качестве новой позиции купили акции немецкой компании Bechtle AG. В течение месяца наибольшее положительное влияние на доходность оказали наши позиции, связанные с золотом, которые выросли в диапазоне от 5 до 13%, а также позиция в компании европейской оборонной промышленности Thales, которая выросла примерно на 28%. Наиболее негативно на доходность повлияли два индекса малых и средних предприятий США (American Industrial Renaissance ETF и Russell 2000 ETF), которые упали на 9–10,5%, а также Novo Nordisk, упавший примерно на 26%. За последние пару месяцев мы добавили в наши портфели позиции из Германии, где видим потенциал в виде больших государственных бюджетных дефицитов, что должно положительно сказаться и на местных фондовых рынках.
В марте эстонская стартап-компания Blackwall (ранее известная как Botguard) объявила об успешном раунде финансирования серии B на сумму 45 миллионов евро. Раунд финансирования возглавила европейская венчурная компания Dawn Capital, специализирующаяся на B2B инвестициях в программное обеспечение, также участвовали несколько внутренних инвесторов, таких как MMC и Tera Ventures. Blackwall разрабатывает решения по безопасности и веб-инфраструктуре на основе искусственного интеллекта и уже утвердилась в нескольких регионах мира – программное обеспечение компании в настоящее время защищает более 2,3 миллиона веб-сайтов, и в ближайшее время планируется утвердиться как в США, так и в Азии.
Одна из наших значительных прямых инвестиций снова завершается, поскольку литовский банк Siauliu объявил о погашении сделанных фондами LHV инвестиций в облигации. Процент по ценным бумагам составляет 6,15% в год, и это было частью наших инвестиций в субординированные облигации банков стран Балтии – Coop, Citadele и Siauliu. Два первых уже ранее выкупили свои ценные бумаги.
Февраль 2025: Европа готова к новому взгляду на мир?
Кристо Ойдермаа и Ромет Энок, управляющие фондами
Февраль из-за вступления Трампа в должность выдался весьма волатильным. Индекс Соединенных Штатов S&P 500 в течение месяца упал в долларах на 1,4%. А индекс Euro Stoxx 50 вырос за месяц в евро на 3,4%. Индекс развивающихся рынков за месяц прибавил в долларах 0,4%, при этом Китай вырос на 11,7%. Индекс стран Балтии OMX Baltic Benchmark за месяц вырос на 3,2%.
В феврале мы сократили наши позиции по золоту и энергии, а также продали нашу позицию в Metso Corporation. Также мы добавили в феврале в портфели немецкий индекс компаний со средней и малой капитализацией. В течение месяца наибольший положительный вклад в портфели внесли наша китайская позиция Alibaba, которая выросла за месяц примерно на 44%, индексный фонд европейских банков, показавший рост около 13,5%, европейское предприятие оборонной промышленности Saab, выросшее примерно на 36,3%, и финская энергетическая компания Fortum, которая прибавила примерно 7,8%. А наибольший отрицательный вклад в результаты месяца внесли энергетические компании, которые упали на 19–25%, и промышленные предприятия Соединенных Штатов, показавшие снижение в пределах 8–15%. В течение последнего года мы постепенно диверсифицировали наши портфели и добавляли к циклическим сырьевым названиям компании с высокой производительностью капитала, которые в своих нишах являются лидерами рынка как в Скандинавии, так и в США, а за последний месяц мы также больше внимания уделяли континентальной Европе.
В феврале фонд недвижимости EfTEN Kinnisvarafond II продал логистический комплекс Каунасского терминала литовской компании по управлению активами Prosperus. Стоимость сделки составила 18,2 млн евро. Комплекс площадью 28 737 квадратных метров расположен в важной промышленной зоне. Prosperus – один из крупнейших инвесторов в недвижимость в Литве, известный своими стратегическими инвестициями именно в Балтийском регионе и фокусирующийся на недвижимости с высоким потенциалом.
Мы приняли участие в первичной эмиссии субординированных облигаций, проданных банком Luminor на европейском рынке. Облигации не имеют даты погашения, годовая процентная ставка составляет 7,375%, и Luminor имеет право первого погашения по истечении шести лет. Речь идет об одном из самых значительных изменений в нашем портфеле в феврале, причем к концу месяца эти облигации, в дополнение к накопленным процентам, выросли в цене почти на два процента.
Январь 2025: На фондовых рынках год начался с положительной ноты
Кристо Ойдермаа и Ромет Энок, управляющие фондами
Для развитых рынков год начался хорошо. Индекс США S&P 500 завершил январь ростом в долларовом выражении на 2,7%, а европейский индекс Euro Stoxx прибавил в евро 8,1%. Индекс развивающихся рынков за месяц вырос в долларах на 1,7%, при этом рост Китая, крупнейшего члена рынка, составил в долларах 0,6%. Индекс OMX Baltic Benchmark за месяц прибавил в евро 5,3%.
В течение месяца мы продали из фондов акции Volkswagen, других крупных сделок не было. Наибольший вклад в доходность внесли наши позиции по золоту, которые поднялись на 8–19%, и индексный фонд европейских банков, который вырос примерно на 11%. А наибольший негативный вклад месяца принадлежит нашей компании энергетических металлов Freeport McMoRan, акции которой упали на 5,5%, логистической компании DSV, акции которой подешевели на 6%, и энергетической компании Occidental Petroleum, показавшей падение на 5,6%. В течение последнего года мы постепенно диверсифицировали свои портфели и добавляли к циклическим сырьевым названиям компании с высокой производительностью капитала, которые в своих нишах являются лидерами рынка как в Скандинавии, так и в США.
В январе фонд прямых инвестиций INVL объявил о подписании договора о продаже крупнейшей в Литве сети частных клиник и больниц InMedica Group ведущему поставщику медицинских услуг в Финляндии Mehiläinen; сделка будет завершена после окончательного ее одобрения департаментами конкуренции. InMedica принимает более 2,7 миллиона пациентов в год в 89 медучреждениях не только в Литве, но и в Финляндии, Швеции, Германии и Эстонии, а ее годовой оборот превышает 150 миллионов евро. Mehiläinen – компания со 115-летней историей, работающая в Финляндии, Швеции, Германии и Эстонии, которая намерена с помощью этой сделки укрепить свои позиции в странах Балтии, где рынок здравоохранения стремительно растет.
Латвийский банк Citadele погасил выпущенные в 2017 году субординированные облигации. Облигация котировалась на бирже, но все эти годы якорным инвестором были пенсионные фонды LHV, и это была часть наших инвестиций, сделанных в период 2016–2019 годов в субординированные облигации местных банков в странах Балтии – Siauliu в Литве, Citadele в Латвии, Coop и Bigbank в Эстонии. За это время бизнес местных банков в странах Балтии вырос, их доля на рынке увеличилась, а также начал функционировать публичный рынок субординированных облигаций этих банков. Пенсионные фонды не только заработали на этом хорошие проценты, но и поспособствовали развитию местного финансового рынка.
