LHV Pensionifond XL

В последние месяцы над мировой экономикой стремительно сгущаются тучи. Хотя безработица и в США, и в Европе низкая, а заработная плата растет быстрее, чем до коронакризиса, покупательная способность потребителей падает, поскольку рост цен съедает весь рост доходов и даже больше.

Из-за возникших в цепочках поставок узких мест поставщики товаров и услуг не могут удовлетворить спрос. Поэтому предприятия стараются перенести производственный процесс ближе к конечному рынку и расширить выбор поставщиков. Семена глобализации были посеяны еще до победы Трампа на выборах и брекзита. Длившийся пару лет коронакризис и нынешняя война в Украине резко ускорили эту тенденцию.

Насколько штормовой будет экономическая обстановка, как долго может продлиться непогода и где найти от нее укрытие – сейчас на эти вопросы ни у кого нет однозначных ответов.

Как пережить шторм?

Забрать ли деньги из пенсионного фонда и потратить, как советуют политики, относящие себя к сторонникам консерватизма в экономике, которые отменили обязательное пенсионное накопление, или, наоборот, откладывать сейчас даже больше, чем раньше, потому что никто не знает, как долго будет штормить мировую экономику?

Жизнь научила меня, что те, кто накопил резервы, имеет крепкий баланс (мало кредитов) и способен самостоятельно контролировать свои расходы, лучше справляются с трудными обстоятельствами. Они могут позволить себе воспользоваться возможностями, которые появляются в трудные времена.

Цикл восстановления экономики, растянувшийся от момента достижения дна кризиса 2008 года и до коронакризиса 2020 года, был самым продолжительным в истории. За этой длинной волной подъема стояла политика низких процентных ставок, проводимая крупнейшими мировыми центробанками, которая сделала как инвесторов, так и потребителей излишне самоуверенными. В инвестиционном мире была разработана инвестиционная стратегия YOLO (англ. you only live once), которой оправдывали принятие очень больших рисков. Подобные настроения были заметны и в потребительском поведении.

Мир полон парадоксов: обстоятельства и вещи часто оказываются не такими, какими кажутся на первый взгляд, а действия и решения могут иметь непредвиденные последствия. Это те три принципа, опираясь на которые, я стремился осмыслить инвестирование на протяжении всей своей 30-летней инвестиционной карьеры.

Если после финансового кризиса 2008 года велись дебаты о том, почему инвестиционные стратегии пенсионных фондов излишние рискованны, то последние пять-шесть лет беспокойство вызывает то, что пенсионные фонды недостаточно доходны. Задавался вопрос, почему не рискуют больше.

На момент создания в 2002 году системы накопительной пенсии пенсионные фонды рассматривались как резервы, которые каждый человек потихоньку накапливает из своих регулярных доходов до тех пор, пока работает, и которые начинает использовать, когда выходит на пенсию.

Резервы и буфер ликвидности – разные вещи и предназначены для решения разных задач. Для меня резервы – это что-то такое, что бережно хранится и защищается, чтобы они имелись в наличии в ситуации, для которой они и накапливались. Как управляющий пенсионным фондом, я инвестировал активы своих клиентов по такому принципу, что в сравнении с максимальной прибылью важнее то, что активы хорошо хранятся и сохраняют покупательную способность даже с поправкой на инфляцию.

Активный рост активов

Инвестиционная стратегия пенсионных фондов LHV в последние годы была гораздо более консервативной, чем раньше, но она не предусматривала наличия крупных позиций по облигациям или денежным средствам. Вместо этого мы искали инвестиции, стоимость которых определялась бы денежными потоками, а не настроениями инвесторов, будь они оптимистичными или пессимистичными.

Для команды LHV активное инвестирование означает не только то, что управляющий фондом сам выбирает акции на бирже, в отличие от пассивного инвестирования, при котором алгоритм определяет, в какие фондовые индексы инвестируются деньги. Для LHV активное инвестирование означает также поиск внебиржевых инвестиционных возможностей и, по возможности, их самостоятельное создание.

Например, в сфере инвестиций в недвижимость активное инвестирование означает для нас также получение разрешений на строительство и развитие недвижимости. В отношении инвестирования в местные облигации активное инвестирование для нас – это продумывание финансирования всего предприятия и требование гарантий защиты наших инвесторов.

Активное инвестирование – это и когда пенсионные фонды LHV, вкладывая вместе с каким-либо фондом прямых инвестиций капитал в предприятие, становятся стороной договора акционеров этого предприятия. Для нас быть активным означает прежде всего то, что мы думаем о том, как сделать что-то лучше в компании или проекте, в которые мы инвестируем. Для нас активное инвестирование означает гораздо больше, чем принятие решения, когда лучше купить или когда лучше продать.

Холодная голова и самодисциплина важны

Подозреваю, что в ситуации, когда цены на сырье, рабочую силу и валюту растут, компании и проекты с высокой долговой нагрузкой ждут еще более тяжелые времена. Это означает, что сокращение затрат и сосредоточение внимания на прибыльности становятся все более важными.

Как и предприятиям, пересмотреть свои балансы надо бы и физическим лицам: сколько активов имеется, на какую сумму активов и на каких условиях взяты кредиты? Хотя из страха перед инфляцией может показаться заманчивым приобрести становящуюся все более «дефицитной» недвижимость, следует учитывать, что повышение процентных ставок может превратить недвижимость, обремененную большим кредитом, в обязанность.

Я надеюсь, что политики во всем мире проявят государственную мудрость и воздержатся от покупки голосов и предоставления все больших и больших субсидий с целью помочь людям справиться с инфляцией, которую сами правительства и создали.

Трудные времена лучше переживут те, кому удастся сохранять холодную голову и ставить перед собой цели и задачи на более дальнюю перспективу, чем завтрашний день.