II cтупень

2020 май – Росту доходности фонда способствовали свежие инвестиции в акции

Кристо Ойдермаа и Ромет Энок, управляющие фондами

В мае на мировых рынках акций тоже продолжалось восстановление после спада, и доходность была положительной как на биржах развитых стран, так и на рынках акций большинства развивающихся стран. Индекс Euro Stoxx 50, объединяющий крупнейшие зарегистрированные на бирже компании еврозоны, в течение месяца вырос на 4,7%.

Самой высокой доходности достигли биржи Финляндии (6,9%) и Германии (6,7%). На рынках акций обеих этих стран большие средства инвестировали и пенсионные фонды LHV. В случае японского индекса Nikkei доходность в местной валюте составила 8,3%, а в евро – 5,9%. Значительно хуже оказался результат индекса развивающихся рынков MSCI Emerging Markets: в местной валюте индекс вырос всего на 0,6%. Тенденция роста продолжилась и на биржах стран Балтии, лучшую доходность из которых (5,7%) продемонстрировала таллиннская биржа. Доходность вильнюсского рынка акций составила 3,8%, а рижская биржа продемонстрировала рост на 2,4%.

В мае росту доходности пенсионного фонда XL способствовали снова совершенные весной инвестиции на бирже. Очень высокой доходности в этом месяце достигло латиноамериканское предприятие, занимающееся электронной торговлей, MercadoLibre, акция которого за месяц подорожала на 42,5%. Хороший результат показали также шведское инфраструктурное предприятие Sweco, доходность которого возросла на 19,5%, и датский производитель слуховых аппаратов GN Store Nord с доходностью 16,3%. Стоимость акции немецкого промышленного гиганта Siemens в мае возросла на 16,4%.

Восстановление продолжилось и на рынках облигаций. При этом в мае цены двигались в основном по такому принципу, что чем с бóльшим риском были заемщики, тем сильнее поднимались цены на их облигации. Рынки четко убеждены, что центральные банки покроют все риски для инвесторов. Оправдается ли это мнение, мы увидим в течение следующих кварталов, когда станет более ясна степень воздействия экономического спада на каждое отдельное предприятие и на каждое отдельное государство.

Также мы совершили новую инвестицию, когда литовское государственное энергетическое предприятие Ignitis взяло заем на десять лет с процентной ставкой чуть выше 2%. Сейчас заемщик, ищущий новые денежные средства, для привлечения инвесторов должен платить бóльшую премию, нежели обычно, поэтому облигации Ignitis к концу месяца принесли фонду дополнительную доходность, уже примерно равную годовой процентной ставке.

2020 апреля – Доходности фонда поспособствовало увеличение акционерного риска

Кристо Ойдермаа и Ромет Энок, управляющие фондами

После февральского и мартовского спада мировые биржевые рынки начали активно восстанавливаться, и индекс MSCI World за месяц поднялся на целых 11,1%. Хорошее настроение на рынках в основном вызвано рекордными мерами помощи, предоставленными правительствами стран мира. В Европе больше всех поднялись финская и немецкая биржи, доходность которых в апреле была 10,1% и 9,3% соответственно. Ценность японского индекса Nikkei за месяц подскочила на 6,7% в местной валюте, и выраженная в евро — на 7,9%.

Всемирный индекс развивающихся рынков принес в евро результат 9,3%, и в этом среди сильнейших были биржи Азии. К примеру, китайский биржевой индекс за месяц поднялся на 6,7%.

Хорошо восстановились и биржевые рынки стран Балтии: Биржевой индекс Вильнюсской биржи подскочил на целых 15%, а биржи Таллина и Риги обе показали доходность чуть более 11%. Но с учетом начала года балтийские биржевые рынки все-таки остаются в минусе, как и все мировые рынки.

Приличную доходность пенсионному фонду XL в апреле принесли акции горнодобывающих предприятий. К примеру, акции золотодобытчиков Agnico Eagle Mines и Barrick Gold подорожали за месяц на 48,6% и 41,4% соответственно. Предприятия Freeport-McMoRan и KAZ Minerals, занятые в основном добычей меди, показали доходность в 31,8% и 22,4%.

Также результаты пенсионного фонда были подкреплены предприятиями онлайн-торговли MercadoLibre из Латинской Америки и Rakuten из Японии, акции которых выросли на 20,3% и 14,6% соответственно.

Мы воспользовались ростом цен на облигации, продав в конце месяца сверхдлинные субординированные облигации банков Danske и Sampo. Несмотря на тяжелое положение финансовых рынков, обе инвестиции обеспечили в течение 12–18-месячного периода хранения примерно 10% доходности.

Объем облигационного портфеля фонда XL снизился до наименьшего показателя за последние годы, потому что мы направляли больший объем средств фонда на биржевые рынки.

2020 mарт – Мы продали облигации, чтобы воспользоваться возможностями на фондовых рынках

Кристо Ойдермаа и Ромет Энок, управляющие фондами

Падение фондовых рынков по всему миру продолжилось в страхе перед распространением коронавируса и экономического кризиса и в марте; в целом первый квартал 2020 года был одним из слабейших за всю историю. Сводный индекс крупных предприятий Еврозоны Euro Stoxx 50 в марте потерял 16,2% своей стоимости, а общее падение за первый квартал составило 25,3%.

В то же время среди биржевых индексов крупнейших стран Европы в марте преобладало падение более чем на 10%, а в Южной Европе — даже более 20%. Значение индекса японского фондового рынка снизилось в марте на 10% в пересчете на евро, а всего за первый квартал — на 17,4%.

Сильно досталось и биржевому индексу рынков развивающихся стран, в котором наибольшие потери понесли страны Южной Америки. Но Китайская биржа удержалась весьма неплохо и в марте упала в пересчете на евро лишь на 7,1%. Фондовые рынки стран Балтии также продолжили падение, и результат Таллинской биржи в марте составил целых −20 %. Индекс Вильнюсской биржи упал на 12,1%, доходность Рижской биржи составила −10,8%.

Мы воспользовались падением рынков для совершения новых инвестиций на биржах Северных стран. На Финской бирже мы приобрели, к примеру, акции Valmet, KONE и UPM-Kymmene. Valmet — промышленное предприятие, создающее решения для производителей целлюлозы и бумаги, а также для предприятий энергетического сектора. Основной бизнес KONE — производство и обслуживание лифтов и эскалаторов. Предприятие получает 40% своего дохода от продаж в Китае, 40% — в Европе и 20% — в США. UPM-Kymmene сосредоточено на производстве возобновляемых материалов и нахождении ответственных решений для лесной промышленности.

В марте на крупных рынках облигаций произошло больше, чем иной раз бывает за пятилетие. Из-за распространяющегося вирусa цены на облигации упали, и что еще важнее, даже крупнейшие предприятия в мире почти полностью потеряли возможность брать кредиты.

Центробанки вмешались в ситуацию более-менее теми же мерами, что и во время кризиса десятилетней давности, только в этот раз — сильнее и быстрее: банкам была предложена поддержка, и кредиты впервые стали выдаваться и напрямую предприятиям. И все же, несмотря на это, к концу месяца предприятия США и Европы понесли на рынках облигаций потери от 6 до 15%. На некоторых рынках весь рост последних трех лет пошел прахом.

Хотя меры центробанков помогли приостановить падение цен, проблема никуда не делась. Сверхнизкие процентные ставки последнего десятилетия позволили многим предприятиям с низким рейтингом так много брать в долг, что даже по последней оценке Международного валютного фонда при следующем кризисе проблемы с погашением долга могли настигнуть у 40% всех предприятий. И вот этот кризис настал.

Как мы в последние годы подчеркивали в этих ежемесячных обзорах, мы инвестируем, прежде всего, в краткосрочные облигации и облигации с высоким рейтингом. Таким образом мы избегаем предприятий с высокой кредитной нагрузкой и долгосрочных облигаций — как раз того, что и попало под удар в марте.

За месяц мы продали более половины облигационных инвестиций фонда, приобретя акции и отложив средства для новых инвестиций. По состоянию на конец марта большую часть (почти половину) оставшихся облигаций портфеля составляли облигации правительств и государственных предприятий Евросоюза.