18.03.2026
Глобальная геополитическая ситуация повлияла и на финансовые рынки. Мы побеседовали с Вахуром Валли, председателем правления LHV Varahaldus, о том, как сохранить спокойствие, как основные сильные стороны активного управления пенсионными фондами проявляются именно в неспокойные времена и почему при описании мира инвестиций чрезмерное упрощение обманчиво.
Происходящее в мире вызывает у людей тревогу. Здоровье собственных пенсионных активов представляет интерес даже для тех, кто в прошлом особо не следил за показателями своего портфеля II ступени. Что бы вы хотели сказать людям, читающим это интервью?
Могу успокоить, сказав, что рынки цикличны — за каждым спадом обычно следует новый подъем. Однако опасения пенсионных вкладчиков вполне понятны.
Сегодняшняя ситуация в мировой экономике и на политической арене — подходящее время для самоанализа. Стоит оценить свой выбор на данный момент и спросить себя, соответствует ли мой текущий выбор фонда моей реальной подверженности риску. Наверняка многие на фоне подъема на фондовом рынке последних лет обращали внимание на индексные фонды и максимальный риск по акциям, но не задумывались о рисках в более широком смысле. Мы в крупных фондах LHV считаем, что хорошую доходность показывают также инвестиции, например, в недвижимость или не котирующиеся на бирже и часто местные компании, которые не зависят напрямую от фондового рынка США, триумфального шествия технологических акций или возможного закрытия Ормузского пролива. Важно понимать, что II ступень предназначена для долгосрочного инвестирования — не стоит принимать фундаментальные решения на основе краткосрочных провалов или резких спадов.
Что-нибудь еще, помимо самоанализа?
Пожалуй, возьму хронологию подлиннее и напомню, что мы видели за последние пять лет. Пенсионная реформа, безусловно, сделала все связанное со II ступенью куда ближе к народу. Эта тема стала более осознанной. Я надеюсь, что это также привело к большему пониманию личной ответственности. В последние годы мы наблюдали очень высокую инфляцию, и люди понимают, как трудно откладывать от зарплаты. Кроме того, одной из главных проблем на протяжении многих лет, помимо геополитики, было то, что у страны ни на что нет ресурсов. А демографическая ситуация при этом ухудшается.
Пора признать тот факт, что надеяться на то, что пенсии будут расти вечно, не стоит. Эстонские пенсии и так одни из самых низких в Европейском Союзе. Пришло время отбросить мировоззрение, согласно которому в старости можно быть бедным, авось государство обо мне позаботится. Если такой образ мышления передается по наследству, очевидно, что справиться со старостью будет непросто.
Вы упомянули, что индексные фонды, как правило, сильнее бьют по карману в нестабильные времена. А что, в отличие от этого, нынешний период означает для активно управляемых фондов, которыми известен LHV?
Подход LHV к активному управлению сильно отличается от подходов других игроков рынка. В активно управляемых фондах наших конкурентов активный компонент практически отсутствует.
Для LHV активное управление означает, прежде всего, широкий спектр классов активов. Например, в случае с «Ettevõtlik», нашим крупнейшим пенсионным фондом, мы хотим, чтобы около 60% активов находились вне фондового рынка. Клиенты ожидают от нашей инвестиционной команды, что она найдет лучшие места для вложения их денег в рамках различных классов активов. Это означает ежедневный анализ и глубокое знание того, что происходит, например, на рынках недвижимости, облигаций, прямых инвестиций или акций.
Если говорить конкретно о текущей турбулентности, то преимущество LHV заключается в широкой диверсификации классов активов. У нас есть крупные позиции вне фондовых рынков, которые обеспечивают стабильный денежный поток, и независимо от того, что происходит вокруг нас, мы, надеюсь, в любом случае получим свою прибыль. Сила этой стратегии была хорошо подтверждена в прошлом году, когда самыми результативными фондами в рамках как II, так и III ступени стали активно управляемые фонды LHV.
Какую ценность активное управление создает для инвесторов?
Если человек выбрал активное управление LHV, чтобы повысить свою безопасность в будущем, мы как управляющий фондом должны создать для него дополнительную ценность. Этого не могут предложить индексные фонды или фонды, которые инвестируют точно так же, как индексные фонды, но преподносят это как активное управление. Моя мысль проста: объективно, худший выбор для клиента — это конкурирующий фонд, который взимает плату за активное управление, но движется вровень с индексными фондами. Это очень подло по отношению к клиенту.
Если люди думают об активном управлении, они должны четко понимать, за что они платят. В случае с LHV все просто. Будем предельно откровенны: рынки акций важны для нас, но большинство активов наших клиентов вложены в другие классы активов, которые не всегда движутся в том же направлении или теми же темпами, что и рынки акций, и могут следовать другой логике. Да, инвестировать в них несколько дороже, но это цена значительно лучшей диверсификации. Мы не хотим настолько сильно зависеть лишь от происходящего на фондовых рынках. Притом в долгосрочной перспективе наши ожидания доходности по всем классам активов выше, чем на фондовых рынках. К примеру, пенсионные фонды LHV не инвестируют в недвижимость, где ожидаемая доходность в долгосрочной перспективе составляет менее 8%. Или в частный капитал с ожидаемой доходностью менее 12%. В целом, мы хотим уменьшить зависимость от фондовых рынков без ущерба для долгосрочной прибыли.
Аппетит людей к риску, похоже, возрос, но в последние годы об инвестиционных рисках говорилось меньше. Как на это смотрит LHV?
Очевидно, что без риска невозможно получить прибыль. Азбука инвестирования гласит, что если рассматривать вместе облигации и акции (а это при любом упрощении очень опасно), то можно сказать, что облигации безопасны, а акции рискованны. Ожидаемая доходность облигаций ниже, а акций — выше. Но реальная жизнь куда интереснее. LHV утверждает, что если взять акции и добавить их в компот с частными инвестициями, венчурным капиталом, местными облигациями и недвижимостью, то на компромисс с доходностью идти не придется, а риск краткосрочной волатильности будет значительно ниже. Причина — в том, что не все эти рисковые активы постоянно движутся в одном и том же направлении. И наше активное управление опровергает ту же самую шкалу, согласно которой низкий риск равен низкой доходности и наоборот.
Когда мы говорим, например, о местных облигациях, недвижимости или фондах прямых инвестиций, они нам нравятся, потому что мы можем активно управлять рисками, можем регулировать их сами. Вместе с местными компаниями мы обсуждаем условия облигации, ее гарантии, графики погашения, процентные ставки и т. д. Мы можем гораздо лучше управлять рисками без ущерба для доходности, выбирая инвестиции поближе к родным краям. В некотором смысле мы своей деятельностью можем реально влиять на то, как управляется та или иная компания.
То же самое с недвижимостью, где мы делаем прямые инвестиции, чтобы иметь полный контроль. Мы сами куем свое счастье. Мы можем сами заниматься поиском арендаторов, договариваться об условиях аренды, а также винить только себя, если дела пойдут не так, как ожидалось. Нам нравится практический подход. В сложных ситуациях мы не воздеваем руки к небу и не говорим печальным голосом, что-де ах как жаль, а можем указать на проблему и сказать, что неудача произошла по той или иной причине. Это также означает, что мы можем активно менять ситуацию и решать ее самостоятельно.
И в завершение: каков ваш посыл людям, ощущающим в нынешней ситуации беспокойство или неуверенность?
С точки зрения общего благосостояния и средств к существованию, жизнь в Эстонии никогда не была лучше. Впрочем, если ажиотаж вокруг пенсионных фондов заставляет вас волноваться, у LHV есть много хороших вариантов, которые помогут вам спать спокойно. Однако важнее конкретного выбора фонда — сбережение, инвестирование и накопление капитала на постоянной основе.
Ознакомьтесь с фондами LHV II ступени
Все новости