II cтупень

2020 апреля – В апреле у инвесторов проснулся аппетит к риску

Кристо Ойдермаа и Ромет Энок, управляющие фондами

После февральского и мартовского спада мировые биржевые рынки начали активно восстанавливаться, и индекс MSCI World за месяц поднялся на целых 11,1%. Хорошее настроение на рынках в основном вызвано рекордными мерами помощи, предоставленными правительствами стран мира. В Европе больше всех поднялись финская и немецкая биржи, доходность которых в апреле была 10,1% и 9,3% соответственно. Ценность японского индекса Nikkei за месяц подскочила на 6,7% в местной валюте, и выраженная в евро — на 7,9%.

Хорошо восстановились и биржевые рынки стран Балтии: Биржевой индекс Вильнюсской биржи подскочил на целых 15%, а биржи Таллина и Риги обе показали доходность чуть более 11%. Но с учетом начала года балтийские биржевые рынки все-таки остаются в минусе, как и все мировые рынки.

В апреле результаты первого квартала опубликовал литовский туроператор Novaturas, деятельность которого сейчас по сути прекращена, так как рейсы не проводятся. Несмотря на сильное начало года, оборот предприятия уменьшился на 18,9% по сравнению с первым кварталом 2019 года, а чистый убыток лишь усугубился. Поскольку вызванный чрезвычайным положением запрет на путешествия, видимо, продлится еще какое-то время, то от предприятия и в следующие кварталы следует ожидать очень слабых хозяйственных результатов.

Рынки облигаций в различной степени восстановились после резкого мартовского падения. Если в США в результате крайне агрессивных мер, принятых их центральным банком, облигации предприятий как с сильной, так и со слабой платежеспособностью резко поднялись в цене, то в Европе движения цен были заметно скромнее.

В числе биржевых облигаций было много ценовых колебаний, но учитывая серьезное текущее положение реальной экономики, падения не были такими, чтобы создавать новые привлекательные возможности инвестирования. Если таковые возникнут, мы готовы быстро реагировать, потому что мы держим ликвидные облигации с высоким рейтингом в достаточном количестве.

Из наших местных облигационных инвестиций деятельность сейчас наиболее затруднена у Transpordi Varahaldus (сдает предприятию Nordica самолеты в аренду) и центра Peetri Keskus. В то же время TVH помогает государство, а центру Peetri Keskus — разрешение не закрывать продуктовые магазины.

2020 mарт – Мы перешли от облигаций Berkshire Hathaway к акциям той же фирмы

Кристо Ойдермаа и Ромет Энок, управляющие фондами

Падение фондовых рынков по всему миру продолжилось в страхе перед распространением коронавируса и экономического кризиса и в марте; в целом первый квартал 2020 года был одним из слабейших за всю историю. Сводный индекс крупных предприятий Еврозоны Euro Stoxx 50 в марте потерял 16,2% своей стоимости, а общее падение за первый квартал составило 25,3%.

В то же время среди биржевых индексов крупнейших стран Европы в марте преобладало падение более чем на 10%, а в Южной Европе — даже более 20%. Значение индекса японского фондового рынка снизилось в марте на 10% в пересчете на евро, а всего за первый квартал — на 17,4%. Фондовые рынки стран Балтии также продолжили падение, и результат Таллинской биржи в марте составил целых −20%. Индекс Вильнюсской биржи упал на 12,1%, доходность Рижской биржи составила −10,8%.

В начале месяца свою первую инвестицию сделал входящий в портфель Пенсионного фонда M литовский фонд недвижимости Lords LB Baltic Green Fund, который приобрел комплекс офисных зданий в центре Вильнюса. В нем более 17 000 квадратных метров арендной площади, а кроме того, фонд видит там потенциал для строительства новых зданий и увеличения арендного дохода.

В качестве примечательной перемены мы после спада на фондовых рынках продали краткосрочные облигации Berkshire Hathaway и вместо них взяли позицию в акциях того же предприятия.

В марте на крупных рынках облигаций произошло больше, чем иной раз бывает за пятилетие. Из-за распространяющегося вирусa цены на облигации упали, и что еще важнее, даже крупнейшие предприятия в мире почти полностью потеряли возможность брать кредиты.

Центробанки вмешались в ситуацию более-менее теми же мерами, что и во время кризиса десятилетней давности, только в этот раз — сильнее и быстрее: банкам была предложена поддержка, и кредиты впервые стали выдаваться и напрямую предприятиям. И все же, несмотря на это, к концу месяца предприятия США и Европы понесли на рынках облигаций потери от 6 до 15%. На некоторых рынках весь рост последних трех лет пошел прахом.

Хотя меры центробанков помогли приостановить падение цен, проблема никуда не делась. Сверхнизкие процентные ставки последнего десятилетия позволили многим предприятиям с низким рейтингом так много брать в долг, что даже по последней оценке Международного валютного фонда при следующем кризисе проблемы с погашением долга могли настигнуть у 40% всех предприятий. И вот этот кризис настал.

Как мы в последние годы подчеркивали в этих ежемесячных обзорах, мы инвестируем, прежде всего, в краткосрочные облигации и облигации с высоким рейтингом. Таким образом мы избегаем предприятий с высокой кредитной нагрузкой и долгосрочных облигаций — как раз того, что и попало под удар в марте.

По состоянию на конец марта большую часть портфеля облигаций фонда (почти половину) составляли облигации правительств и государственных предприятий Евросоюза, а также облигации крупнейших финансовых учреждений США. На рынке облигаций предстоит тяжелое время, и мы готовы воспользоваться возникающими возможностями.

2020 февраль – Мы инвестировали в ТЦ Пеэтри

Ромет Энок, управляющий фондом

В феврале на мировых фондовых рынках имел место существенный спад, причиной которого послужил страх перед распространением коронавируса и сопряженным с этим замедлением экономического роста. Значение индекса, в который входят 50 крупнейших биржевых предприятий еврозоны, за месяц снизилось на 8,5%, и среди стран, где спад был наиболее заметен, оказались Франция и Германия. Японский биржевой индекс в пересчете на евро упал на 8%.

На этот раз ко всеобщему спаду присоединились и фондовые рынки стран Балтии: Доходность Вильнюсской биржи составила -6,3%, Таллиннская биржа упала за месяц на 5,3%. На Рижской бирже снижение было гораздо меньше: 2,7%.

Coop Pank опубликовал результаты хозяйственной деятельности за первый год в статусе биржевого предприятия. Банк сумел увеличить полученный доход на 20% по сравнению с 2018 годом, причем быстрее всего выросли доходы по процентам. Причиной этого стал рост кредитного портфеля банка на 40%; объем портфеля превысил 460 миллионов евро. Чистая прибыль предприятия выросла за год на 16,3% и достигла уровня 5,5 миллиона евро.

В качестве отечественной инвестиции мы подписали договоры на финансирование торгового центра Пеэтри близ Таллинна на сумму 8,5 миллиона евро. Новый торговый центр, среди арендаторов которого магазин Coop Выруского потребительского кооператива, Medicum, 24-7 Fitness и теннисный центр, уже открылся. Инвестиция пенсионных фондов LHV сделана сроком на пять лет, процентная ставка составляет 7%, а залогом является ипотека на недвижимость центра.

В то же время мы снова уменьшили удельный вес биржевых облигаций, реализовав облигации правительства Латвии. В тревожной обстановке на фондовых рынках рынки облигаций привлекают сегодня большой объем средств. При таких ценах мы, вероятно, в скором времени продадим еще облигации и инвестируем полученные деньги в отечественные проекты или на фондовых рынках.

Значительная часть всех активов фонда вложена в краткосрочные и ликвидные облигации с высоким рейтингом. Во-первых, это защита от текущей ситуации, а во-вторых, это дает возможность делать новые инвестиции, если представится привлекательная возможность.