II cтупень

Июль 2020 – Фондовые рынки двигались в разных направлениях

Кристо Ойдермаа и Ромет Энок, управляющие фондами

В июле фондовые рынки мира двигались в разных направлениях. В то время как биржи США и развивающихся рынков вышли на положительный результат, европейские биржи в большинстве своем остались в минусе.

Индекс Euro Stoxx 50, объединяющий крупнейшие европейские компании, в июле упал на 1,6%, а в разрезе государств сильнее всего пострадали Великобритания, Испания и Франция. С другой стороны, нельзя не отметить положительные результаты фондовых рынков Финляндии и Швеции, заработавших соответственно 2,7% и 2,6%. Японский фондовый индекс Nikkei, напротив, в пересчете в евро упал на 5,4%.

Вильнюсская фондовая биржа добилась очень хороших результатов среди стран Балтии, показав доходность в 5,4%, в то время как результаты Рижской и Таллиннской фондовых бирж были более скромными (0,5% и -0,2% соответственно).

Литовский туроператор Novaturas, который в Эстонии ведет деятельность под брендом Novatours, завершил первое полугодие с чистым убытком в 2,2 млн евро (тот же период прошлого года – 437 000 евро прибыли). Из-за пандемии коронавируса с середины марта по июль деятельность предприятия была приостановлена. В начале июня компания Novaturas объявила, что нынешний мажоритарный акционер отказывается от своей доли в компании, а его место займут трое новых крупных акционеров из Эстонии. В том числе 10,25% акций приобрела принадлежащая Янеку Похла компания Rendez-Vous OÜ, известная благодаря своей дочерней компании, производителю и продавцу оборудования для водных видов спорта Tahe Outdoors OÜ.

В июле мы продали все эстонские государственные облигации, которые были отмечены во время происходившей месяцем ранее эмиссии. Резкий рост курса облигаций всего за два с небольшим месяца повысил доходность фондов LHV примерно на 2%.

По этим государственным облигациям в течение следующих 10 лет будет выплачиваться порядка 0,125% годовых. Такой рост курса облигаций означает, что сейчас их можно продать, в принципе, с той же прибылью, которую мы заработали бы на процентах за следующие 10 лет.

Иными словами, на нашем уровне продаж эта облигация, если держать ее до конца, обеспечит вкладчикам практически нулевую доходность. В то же время инвестиции пенсионных фондов LHV в облигации Riigi Kinnisvara AS, совершенные вне открытого рынка, приносят 1,61% годовых.

В будущем мы хотели бы суметь еще лучше воспользоваться подобным стечением обстоятельств, обеспечив доход вкладчиков высокодоходными прямыми инвестициями, к которым имеют доступ только фонды.

В целом позиция облигаций в июле также была сильной, в общем случае действовало обычное правило: чем ниже качество кредита, тем выше его доходность. Так, доход инвесторов по государственным облигациям в еврозоне едва превышал 1%, в то время как по другую сторону океана, в Соединенных Штатах, в случае очень низкорейтинговых корпоративных облигаций он мог превышать 4%. Колебания цен по-прежнему обуславливаются в основном мерами поддержки центральных банков.

2020 Июнь – Coffee Address приобрел эстонское кофейное предприятие

Кристо Ойдермаа и Ромет Энок, управляющие фондами

В июне доходность мировых рынков акций была по большей части положительной. Индекс Euro Stoxx 50, объединяющий 50 крупнейших зарегистрированных на бирже европейских компаний, за месяц вырос на 6,4%, при этом лучшую доходность продемонстрировал фондовый индекс Германии, поднявшись на 6,2%. Доходность индекса Nikkei японского рынка акций была несколько ниже: +1,9% при выражении в местной валюте и 0,5% при выражении в евро. А глобальный индекс развивающихся рынков MSCI Emerging Markets в июне повысился на целых 7%.

Хороший результат снова продемонстрировали и рынки акций стран Балтии. Индекс таллиннской биржи за месяц вырос на 2,4%, а рижская и вильнюсская биржи продемонстрировали подъем на 2,2% каждая.

В июне предприятие BaltCap, основанное на частном капитале, сообщило, что предприятие Coffee Address, входящее в портфель их фонда BaltCap Private Equity Fund II, приобретет эстонское кофейное предприятие 7Kohvipoissi. По оценке Coffee Address, эстонский рынок услуг в кофейной индустрии развивается быстро, и данная сделка поможет усовершенствовать качество услуг и ассортимент продукции. Coffee Address было учреждено в 1993-м году и каждый день готовит для клиентов 250 000 чашек кофе.

Мы сделали новую крупную инвестицию в фонд и подписались на облигации Эстонского государства, когда государство взяло заем в форме ценных бумаг на сумму 1,5 миллиарда евро на десять лет. По сравнению с другими странами мира долговая нагрузка Эстонии по-прежнему намного меньше, и благодаря этому кредитный рейтинг облигации очень высок.

Но поскольку Эстония, по сути, является новичком на рынке облигаций, для привлечения денежных средств необходимо предлагать инвесторам немного более привлекательные условия, чем те, что предлагают страны, которые уже на протяжении десятков лет активно общаются с инвесторами. К тому же, эта ценная бумага прекрасно соответствует нашим текущим рыночным ожиданиям, исходя из которых мы удерживаем низкий уровень риска.

В июне восстановление на рынках облигаций продолжилось, однако по итогам первого полугодия большая часть рыночных сегментов все же осталась в минусе. Ярким исключением как в еврозоне, так и в Соединенных штатах Америки, стали правительственные облигации: рост цен на них большинству предприятий всегда предвещал проблемы. К сожалению, сейчас этот сигнал нечеток: хотя правительственные облигации очень популярны, ценные бумаги предприятий не демонстрируют сильного спада.

2020 май – Мы пополнили портфель двумя новыми инвестициями в облигации

Кристо Ойдермаа и Ромет Энок, управляющие фондами

В мае на мировых рынках акций тоже продолжалось восстановление после спада, и доходность была положительной как на биржах развитых стран, так и на рынках акций большинства развивающихся стран. Индекс Euro Stoxx 50, объединяющий крупнейшие зарегистрированные на бирже компании еврозоны, в течение месяца вырос на 4,7%.

Самой высокой доходности достигли биржи Финляндии (6,9%) и Германии (6,7%). На рынках акций обеих этих стран большие средства инвестировали и пенсионные фонды LHV. В случае японского индекса Nikkei доходность в местной валюте составила 8,3%, а в евро – 5,9%. Тенденция роста продолжилась и на биржах стран Балтии, лучшую доходность из которых (5,7%) продемонстрировала таллиннская биржа. Доходность вильнюсского рынка акций составила 3,8%, а рижская биржа продемонстрировала рост на 2,4%.

Предприятие Tallink Grupp, акции которого входят в портфель пенсионного фонда M, в мае опубликовало свои результаты за первый квартал 2020 года. Оборот предприятия в годовом сравнении уменьшился на 13,4%, а убытки увеличились на 19,6%, достигнув более 30 миллионов евро. Хотя в первые месяцы года дела у Tallink шли хорошо, закрытие государственных границ вследствие пандемии обусловило сокращение числа пассажиров в марте на 59%, а в апреле на 96%. Для того чтобы предприятие смогло пережить трудное время, государство приняло решение предоставить Tallink заем в размере 100 миллионов евро сроком на три года и с процентной ставкой, равной ставке Euribor за 12 месяцев плюс 2% в год. В мае цена акции Tallink на бирже возросла на 20,6%.

Восстановление продолжилось и на рынках облигаций. При этом в мае цены двигались в основном по такому принципу, что чем с бóльшим риском были заемщики, тем сильнее поднимались цены на их облигации. Рынки четко убеждены, что центральные банки покроют все риски для инвесторов. Оправдается ли это мнение, мы увидим в течение следующих кварталов, когда станет более ясна степень воздействия экономического спада на каждое отдельное предприятие и на каждое отдельное государство.

Также мы совершили новые инвестиции в облигации, когда литовское государственное энергетическое предприятие Ignitis и правительство Румынии взяли заем на десять лет с процентной ставкой чуть выше 2% и 3,5% соответственно.

Сейчас заемщик, ищущий новые денежные средства, для привлечения инвесторов должен платить бóльшую премию, нежели обычно, поэтому облигации Ignitis и Румынии к концу месяца принесли фонду дополнительную доходность, уже примерно равную годовой процентной ставке.