Результаты индексных фондов во втором квартале обеспечил технологический сектор

Йоэль Кукемельк, управляющий фондом

За сильным первым кварталом 2023 года последовал не менее сильный второй квартал. Лидером роста стал технологический сектор во главе с компаниями, которые так или иначе связаны с искусственным интеллектом. Продолжающееся ралли фондовых индексов на развитых рынках (особенно в США) привело к росту цен до мультипликаторов, которые уже чуть превышают средние исторические значения за десять лет. Результат индексных фондов LHV II и III ступеней во втором квартале составил +4,2%.

Портфели индексных фондов LHV торгуются с коэффициентом 15,3 к прогнозируемой прибыли за последние 12 месяцев, с коэффициентом 2,4 к текущей балансовой стоимости и предлагают текущую ставку дивидендов в размере 2,4%.

США vs Китай – кто принесет большую доходность?

Индексы развитых фондовых рынков торгуются сегодня с коэффициентом 17,2, а развивающихся рынков – с коэффициентом 12,1 к прогнозируемой прибыли за последние 12 месяцев. Средние показатели цены и балансовой стоимости составляют соответственно 2,9 и 1,5. За последний квартал разрыв в ценах между развитыми и развивающимися рынками еще больше увеличился. По коэффициенту P/E развивающиеся рынки примерно на 30% дешевле развитых, а по коэффициенту P/B – почти на 50%.

Если почти 2/3 индекса развитых рынков приходится на долю США, то в сегменте развивающихся рынков наибольшая доля принадлежит Китаю и Тайваню, составляя на двоих около 1/2 индекса. Индексные фонды LHV на пенсионном рынке Эстонии являются наиболее открытыми для более дешевых развивающихся рынков: почти 38% фонда инвестировано в развивающиеся рынки и 62% в развитые рынки, что дает хорошую глобально диверсифицированную инвестиционную аллокацию. Некоторые конкурирующие пенсионные индексные фонды размещают все свои активы исключительно на более дорогих развитых рынках. При составлении прогнозов в отношении индексных фондов вопрос сводится к тому, где в ближайшие годы результаты будут лучше – на более дорогих развитых рынках, прежде всего США, или на более дешевых развивающихся рынках, то есть прежде всего в Китае?

Наибольшая доля инвестиций приходится на технологический сектор

Будучи инвестором индексного фонда LHV, вы владеете частями более чем 5000 различных предприятий по всему миру. Концентрация технологических компаний в индексах в прошлом квартале продолжала расти. 10 компаний с наибольшим удельным весом в индексном фонде LHV сейчас – это Apple 3,3%, Microsoft 2,8%, Taiwan Semiconductor 2,4%, Alphabet 1,5%, Tencent Holdings 1,4%, Samsung Electronics 1,4%, Amazon 1,3%, NVIDIA 1,1%, Alibaba 0,9% и Tesla 0,8%.

Фондовые индексы находятся на уровне исторических средних значений

Йоэль Кукемельк, управляющий фондом

Фондовые рынки начали первый квартал 2023 года с подъема, в то же время аналитики немного снизили прогноз прибыли предприятий в этом году. В результате фондовые индексы достигли своих средних за десять лет значений относительно ожидаемой прибыли. Результат индексных фондов LHV II и III ступеней в первом квартале составил +4,3%.

Портфели индексных фондов LHV торгуются с коэффициентом 14,7 к прогнозируемой прибыли за последние 12 месяцев, с коэффициентом 2,4 к текущей балансовой стоимости и предлагают текущую ставку дивидендов в размере 2,6%. Коэффициент ожидаемой прибыли (P/E) для портфеля индексных фондов LHV почти на 1% выше, чем в среднем за десять лет, а коэффициент текущей балансовой стоимости (P/B) выше примерно на 15%.

Развивающиеся рынки значительно дешевле

Индексы развитых фондовых рынков торгуются сейчас с коэффициентом 16,4, а развивающихся рынков – с коэффициентом 11,9 к прогнозируемой прибыли за последние 12 месяцев. Если посмотреть на отношение цены к балансовой стоимости, то показатели будут соответственно 2,9 и 1,6. Другими словами, по первому показателю развивающиеся рынки примерно на 25% дешевле развитых, а по второму – почти на 45%. Исторически так и было, что развивающиеся рынки обычно дешевле развитых, однако разница не всегда была столь велика. На развивающиеся рынки, такие как, например, Китай, Тайвань, Индия, Южная Корея, Бразилия и другие, приходится около 38% индексных фондов LHV, что примерно в два-три раза больше, чем в других индексных фондах пенсионного рынка Эстонии.

Если рассматривать содержимое торгуемых на бирже фондов в индексных фондах LHV на уровне отдельных инструментов, то мы увидим более 5000 различных предприятий. Больше всего за квартал выросла концентрация технологических предприятий, на данный момент десятка предприятий с наибольшим удельным весом в фонде – это Apple 3,1%, Microsoft 2,4%, Taiwan Semiconductor 2,4%, Tencent Holdings 1,7%, Alphabet 1,4%, Samsung Electronics 1,3%, Amazon 1,1%, Alibaba 0,9%, NVIDIA 0,8% и Tesla 0,6%.

Самая сложная среда за последние 14 лет

Йоэль Кукемельк, управляющий фондом

Если 2021 год был для индексных фондов очень хорошим годом, когда индексные фонды LHV выросли почти на 23%, то 2022 год стал его зеркальным отражением. Завершившийся 2022 год войдет в историю как худший год для бирж со времен финансового кризиса 2008 года. Результат индексных фондов LHV II и III ступеней составил –14,3%. Если бы за год доллар США не укрепился по отношению к евро почти на 6%, падение индексных фондов в евро составило бы уже около –20%.

Причинами столь серьезного падения стали самые высокие за последние 40 лет темпы инфляции и сопровождающее ее очень быстрое повышение центробанками стоимости денег, геополитические военные конфликты, проблемы с цепочками поставок, энергетический кризис и т. д. Если год назад 6-месячный Euribor составлял –0,5%, то всего за год он вырос до +2,7%. В последний раз деньги с такой ценой были в 2008 году, длившаяся восемь лет эпоха денег с нулевой ценой закончилась, и теперь как предприятиям, так и потребителям придется приспосабливаться к новой нормальности.

Развивающиеся рынки дешевле

Индексы развитых фондовых рынков торгуются сегодня с коэффициентом 15,0, а развивающихся рынков – с коэффициентом 11,4 к прогнозируемой прибыли за последние 12 месяцев. Биржи развивающихся стран по-прежнему дешевле, чем биржи крупных развитых стран, и индексные фонды LHV предлагают наибольшую долю развивающихся рынков в фонде на пенсионном рынке Эстонии. Развивающиеся рынки (Китай, Тайвань, Индия, Южная Корея, Бразилия и др.) составляют около 38% индексных фондов LHV.

Если содержимое биржевых фондов в индексных фондах LHV свести к уровню отдельных инструментов, то можно сказать, что деньги наших индексных фондов вложены более чем в 5000 различных акций. 1000 крупнейших имен составляют 80,5% от общего портфеля индексных фондов LHV, 100 крупнейших имен – 36,2% и 10 крупнейших имен – 13,5%. 10 компаний с наибольшим удельным весом – это Apple 2,7%, Microsoft 2,2%, Taiwan Semiconductor 1,9%, Tencent Holdings 1,4%, Alphabet 1,3%, Samsung Electronics 1,1%, Amazon 1,0%, Alibaba 0,8%, United Health 0,6% и Johnson&Johnson 0,6%.

Уровни цен чуть ниже среднего значения за 10 лет

По состоянию на конец 2022 года портфели индексных фондов LHV торгуются с коэффициентом 13,6 к прогнозируемой прибыли за последние 12 месяцев, с коэффициентом 2,3 к текущей балансовой стоимости и предлагают текущую ставку дивидендов в размере 2,6%. По завершении слабого биржевого 2022 года мы достигли на рынках уровней цен, которые чуть дешевле средних показателей за последние 10 лет. Коэффициент ожидаемой прибыли для портфеля индексных фондов LHV почти на 15% ниже, чем в среднем за 10 лет, а коэффициент текущей балансовой стоимости ниже примерно на 3%.