Märts 2022: Määramatus on kasvanud

Joel Kukemelk, fondijuht

2022. aasta on alanud määramatust kasvatava nelja märksõnaga: sõda, finantssanktsioonid, inflatsioon ja tõusvad intressimäärad. See survestab tarneahelaid, rõhub majandust, vähendab tarbijausaldust ja muudab laenuraha kallimaks. Suurem määramatus tõstab investorite poolt nõutavaid riskipreemiaid ning seetõttu on aasta alanud indeksfondide jaoks langusega. LHV II ja III samba indeksfondide osakute väärtus kahanes 2022. aasta 1. kvartalis vastavalt –3,6% ja –3,5%. Seni on langus olnud tagasihoidlik, sest majandused on koroonapandeemiast välja tulles täna tugevad ning probleemide kestvuse ja sügavuse osas puudub turgudel üksmeel.

Arenevad turud liikusid erisuunaliselt

Euros mõõdetuna oli MSCI maailma arenenud turgude indeksi tulemuseks 2022. aasta 1. kvartalis –3,1% ja arenevate turgude indeksil –4,9%. Just liikumised arenevatel turgudel on olnud lühikese aja jooksul väga erinevad. Kui näiteks tehnoloogiasektori siseriiklikust reguleerimisest ja kohaliku kinnisvaraturu nõrkusest räsitud Hiina börs langes 1. kvartalis euros mõõdetuna üle 10%, siis maavaradega õnnistatud toormeriikide börsid Lähis-Idas ja Lõuna-Ameerikas näitasid mitmekümne protsendilisi tõuse.

Hiina börs üks odavamaid

Arenevate turgude indeksist moodustab Hiina koos Taiwaniga 48%, mistõttu on väga oluline eeskätt sealsete börside liikumine. Pärast viimase aasta jooksul nähtud langust ei ole Hiina aktsiad enam kallid. Ettevaatavad hinna ja kasumikordajad jäävad seal juba 10x juurde, olles oluliselt odavamad suurte arenenud riikide börside hinnatasemetest. Eesti turul pakutavatest pensioni indeksfondidest on suurim avatus odavamatele arenevatele turgudele LHV indeksfondidel, mis investeerivad 37,6% oma portfellist arenevatele ja piiriturgudele.

2022. aasta 1. kvartali lõpu seisuga kauplevad LHV indeksfondide portfellid nüüd 15,7x kaalutud 12 kuu ettevaatavat kasumit, 2,6x jooksva raamatupidamisväärtuse suhtarvu ja pakuvad 2,1% jooksvat dividendimäära.

Detsember 2021: 2021 oli indeksfondide aasta

Joel Kukemelk, fondijuht

2021. aasta kõik kvartalid olid indeksfondide jaoks positiivse tulemiga. LHV II ja III samba indeksfondide osakute väärtus kasvas 2021. aasta 4. kvartalis vastavalt +6,5% ja +6,4% ning kogu aasta peale kokku oli tulemuseks vastavalt +22,8% ja +22,7%. Sarnaselt 2019. aastaga võib lõppenud aastat nimetada erakordselt heaks aastaks indeksfondide jaoks. LHV II samba indeksfondis kasvatab enda pensioniraha 11 607 kogujat ning LHV III samba indeksfondi on sissemakseid teinud 18 731 inimest.

Eri indeksitele erinev aasta

Euros mõõdetuna oli MSCI maailma arenenud turgude indeksi tulemuseks 2021. aastal +31,4% ja arenevate turgude indeksil +4,7%. Liikumised olid väga erinevad. Kusjuures USA dollar tugevnes aastaga euro vastu +7,6%, mis aitas dollaripõhistel börsidel eurodes mõõdetuna paremat tootlust näidata.

Eurodes mõõdetuna oli 2021. aasta parim börsiindeks Mongoolia +147% tõusuga, Sambia +111% tõusuga ja Abu Dhabi +82% tõusuga. Eesti börsi +49% tõus tegi sellest 2021. aasta maailma paremuselt kuuenda börsitulemuse eurodes. 2021. aasta oli Eesti börsi jaoks muidugi üldse fenomenaalne: börsile lisandus üle 35 000 uue investori ning Balti börsi nimekirja lisandus 9 uut ettevõtet. Paraku Baltikumi börsidele indeksfondide raha ei jõua. Nõrgimad turud olid lõppenud aastal erinevad arenevad turud nagu nt Türgi euros mõõdetuna –25% tulemusega, Hongkongi Hiina aktsiad –18% ja Brasiilia –11%.

Indeksite üha suurem sõltuvus üksikutest nimedest

Kui 10 aastat tagasi moodustasid viis suurima osakaaluga aktsiat USA S&P 500 indeksist 12%, siis tänaseks on see kasvanud 23% peale – Apple, Amazon, Alphabet, Microsoft ja Tesla moodustavad sisuliselt veerandi kogu indeksist. Indekseid järgides usutakse tihti, et raha on sadade või isegi tuhandete eri aktsiate vahel ära investeeritud, kuid tegelikkuses seletab enamiku indeksi liikumisest ära vaid väike käputäis ettevõtteid. Näiteks 2021. a teise poole aktsiaturu tõusust on S&P 500 indeksi näitel koguni 50% seotud vaid viie ettevõtte hinnaliikumisega – Apple’i, Microsofti, Alphabeti, Tesla ja Nividia tõusuga.

Arenevad turud on odavamad

2021. aasta lõpu seisuga kauplevad LHV indeksfondide portfellid nüüd 16,4x kaalutud 12 kuu ettevaatavat kasumit, 2,7x jooksva raamatupidamisväärtuse suhtarvu ja pakuvad 2,0% jooksvat dividendimäära. Ajaloolistest keskmistest on see kallim hinnatase. Kuid börside hinnastatus suhtena ajaloolisesse keskmisesse on eri turgudel erinev.

Näiteks arenevate turgude hinnatasemed on ajalooliste keskmiste juures – kui vaadata ettevaatava hinna ja kasumi suhtarvu ehk P/E näitajat ja võrrelda seda 10 aasta keskmisega, siis on arenevad turud sellest täna isegi 1% võrra odavamad. Arenenud turgudel on sama kordaja ajaloolise keskmisega võrreldes aga koguni 22% kallim.

Eesti turul pakutavatest indeksfondidest on kõige suurem avatus odavamatele arenevatele turgudele just LHV indeksfondidel, mis investeerivad 37,6% oma portfellist arenevatele ja piiriturgudele. See on 3x suurem osakaal arenevatele turgudele kui ükski teine pensioni indeksfond Eestis, kuna ainult LHV indeksfondid jälgivad raha paigutamisel maailma SKP tegelikku jaotust arenenud ja arenevate turgude vahel.

Vaata ka 2021. aasta tulemusi kokkuvõtvat videoülevaadet.

September 2021: Närvilisus turgudel on tõusnud

Joel Kukemelk, fondijuht

Aasta esimese kahe väga tugeva kvartali järel suutis ka kolmas kvartal väikese positiivse tulemiga lõppeda, kuid kvartali alguse tugevus asendus kvartali lõpus nõrkusega ja närvilisus turgudel on selgelt tõusnud. LHV II ja III samba indeksfondide osakute väärtus kasvas 3. kvartalis vastavalt +0,2% ja +0,3%. Euros mõõdetuna oli MSCI maailma aktsiaturgude indeksi tulemuseks 2021. aasta 3. kvartalis +2,3%, MSCI arenevate turgude indeksil -6,0%, MSCI piiriturgude indeksil +4,0% ja FTSE arenenud turgude kinnisvaraindeksil +1,7%.

2 = 6

Septembri alguses jõustusid esimesed vabatahtlikud väljumisavaldused Eesti tulusaimast raha kasvatamise skeemist ehk II sambast. Ka LHV II samba indeksfondis leidus kogujaid, kes soovisid oma raha II samba süsteemist välja võtta ja 2=6 skeemi alusel kogumise enne pensioniea saabumist lõpetada. Kuigi viimase kvartali jooksul lisandus meie indeksfondi 1 765 uut klienti, siis II sambast lahkunud 332 indeksfondi kliendi tulemusena kasvas 3. kvartali lõpuks indeksfondis raha koguvate inimeste arv kokkuvõttes 1 433 võrra 9 585 peale.

Kõrged sisendihinnad ja inflatsioonihirm

Kolmandas kvartalis nägime inflatsioonihirmu kasvu, mida on vedanud eelkõige sisendihindade kasv ja materjalide/toodete defitsiit. Energiahinnad on hüppeliselt taastunud nõudluse ja piiratud pakkumise tõttu läbi teinud väga suure tõusu ning toonud kaasa rekordilised kütusehinnad nii tanklates kui elektriarvetel.

Kuigi roheenergia võimekuse ülesehitamisse ollakse täna suuri summasid investeerimas, on üleminekuajal traditsiooniliste energiaallikate võimsuste ja tarnekindluste hoidmisel tähelepanu liiga vara ära hajunud. Tulemuseks nüüd kõrged energiahinnad, mis jõuavad varem või hiljem sisendina peaaegu kõigi toodete ja teenuste lõpphindadesse. Kui palju sellest jõuab tarbija kinni maksta oma pandeemia ajal kulutamata jäänud säästude arvelt ja millist mõju toob see kaasa ettevõtete kasumite suurusele ja sellest tulenevalt ka aktsiahindadele, on hetkel kõige suurem lahtine küsimus.

Septembris uuendasime mudelportfelli

Üks kord aastas septembris vaatame muutunud maailmamajanduse suurustele otsa ja leiame mudelportfellis uued osakaalud arenenud, arenevate ja piiriturgude lõikes, et meie investeeringud oleksid jaotatud maailma ligilähedasele SKP jaotusele. Uute arvutuste tulemusena vähenes sel korral arenenud turgude osakaal meie indeksfondi portfellis 62,4% peale, arenevate turgude osakaal tõusis 33,6% peale ning piiriturgude osakaal 4,0% peale. LHV indeksfondid on suurima arenevate aktsiaturgude osakaaluga indeksfondid Eesti pensioniturul.

3. kvartali lõpu seisuga kauplevad LHV indeksfondide portfellid nüüd 16,3x kaalutud 12 kuu ettevaatavat kasumit, 2,6x jooksva raamatupidamisväärtuse suhtarvu ja pakuvad 2,0% jooksvat dividendimäära. Kui arenevate turgude hinnatasemed on ajaloolistest keskmistest vaid veidi kallimad, siis arenenud turgudel on käärid võrreldes ajalooliste keskmistega oluliselt suuremad.