September 2022: Ajaloo suurim avalike turgude langus

Joel Kukemelk, fondijuht

Äsja lõppenud kvartal läheb ajalukku mitme erakordse sündmusega. Inflatsioon euroala südames Saksamaal on tõusnud üle 10%, 6-kuu euribor on vaid ühe kvartaliga liikunud +0,2% pealt +1,8% peale ning dollar on tugevnenud euro vastu üle 6%. Venemaalt gaasi Euroopasse transportinud naftajuhtmed NordStream 1 ja 2 on plahvatuste järel muutunud kasutuskõlbmatuks, Venemaa on kuulutanud võltsreferendumite järel kuuendiku Ukraina territooriumist enda omaks ning on korduvalt ähvardanud tuumarelvade käiku laskmisega, Suurbritannia keskpank on olnud sunnitud agressiivselt sekkuma kohalikule võlakirjaturule, Euroopa energiasektoris on rakendatud riiklikke päästeplaane ja palju-palju muud.

Sellised sündmused oleksid ka terve aasta peale laiali laotatuna võimelised uudisvoo ära täitma, kuid kõik see toimumas ühe kvartali sees muudab investoritel tulevikku vaatamise ja investeerimisotsuste tegemise väga keeruliseks. Tänaseks on viimasest aktsiate ja võlakirjaturgude tipust börside languse tulemusena haihtunud rohkem kui $37 triljonit. 2008/2009 kriisis olid protsentuaalsed langused küll suuremad, kuid kuna börside kogumaht siis oli oluliselt väiksem, siis dollarites mõõdetuna jäi tollal langus $23 triljoni juurde ning koroonakriisi põhjas $24 triljoni juurde. Oleme olnud täna tunnistajaks ajaloo suurimale väärtuse kadumisele avalikel turgudel.

Euros mõõdetuna oli tänu dollari vastu kiirelt odavnenud eurole MSCI maailma arenenud turgude indeksi tulemuseks 2022. aasta 3. kvartalis +0,1% ja arenevate turgude indeksil -5,6%. LHV II ja III samba indeksfondide osakute väärtus kahanes 2022. aasta 3. kvartalis -0,8%.

Arenevad turud jätkuvalt odavamad

Arenenud aktsiaturgude indeksid kauplevad täna 13,7 korda ja arenevad turud 10,3 korda 12-kuu ettevaatavat kasumit. Arenevad börsid on jätkuvalt oluliselt odavamad kui arenenud suurriikide börsid ning LHV indeksfondid pakuvad Eesti pensioniturul vaieldamatult suurimat arenevate turgude osakaalu fondis.

Hinnatasemed nüüd ajaloolistest keskmisest odavamad

Iga aasta septembri alguses uuendame oma indeksfondide mudelportfelli, et tagada, et fondi raha oleks paigutatud maailma riikide majanduste ligilähedaste suuruste ehk SKPde järgi ja mitte börside suuruste järgi. Sel korral olid muutused pigem väikesed – arenenud turgude osakaal jäi 62,4% peale, arenevate turgude osakaal langes veidi 33,3% peale ning piiriturgude osakaal tõusis 4,3% peale.

2022. aasta 3. kvartali lõpu seisuga kauplevad LHV indeksfondide portfellid 12,4 korda kaalutud 12-kuu ettevaatavat kasumit, 2,1 korda jooksva raamatupidamisväärtuse suhtarvu ja pakuvad 2,8% dividendimäära. Võrreldes viimase 10-aasta keskmiste hinnatasemetega oleme jõudnud keskmistest odavamate hindadeni. Pikaajalisi investeeringuid tehes annab odavam hinnatase paremad eeldused suurema tootluse teenimiseks.

Juuni 2022: Kõrgematele riskidele on turud reageerinud

Joel Kukemelk, fondijuht

Tänane olukord, kus korraga on kallinenud nii materjalide sisseostuhinnad, tööjõuhinnad kui kapitali hind, on pannud ettevõtjad keerulisse olukorda. Kui aasta tagasi oli taevas veel võrdlemisi pilvitu, siis nüüd on seal tormipilved, mis on lähenemas eri suundadest ja korraga. Investorid on muutunud turuolukorrale reageerinud ja tulemuseks on suurte börsiindeksite viimase 50 aasta nõrgim esimene poolaasta.

Euros mõõdetuna oli MSCI maailma arenenud turgude indeksi tulemuseks 2022. aasta 2. kvartalis –-10,8% ja arenevate turgude indeksil –-5,8%. LHV II ja III samba indeksfondide osakute väärtus kahanes 2022. aasta 2. kvartalis –-9,9%.

Indeksid on jõudnud 10 aasta keskmiste hinnatasemete juurde

Arenenud aktsiaturgude indeksid kauplevad täna 14,4 korda ja arenevatel turgudel 10,9 korda 12-kuu ettevaatavat kasumit vs. 10 aasta keskmised suhtarvud vastavalt 16,1 ja 11,8. Hinna ja raamatupidamisväärtuse ehk P/B suhtarv on arenenud börsidel langenud 2,6 korra peale ning arenevatel turgudel 1,4 peale vs. 10 aasta keskmised vastavalt 2,3 ja 1,6. Kui eelmise aasta lõpus ja selle aasta alguses kauplesid börsiindeksid oma pikaajalistest keskmistest kallimatel tasemetel, siis tänaseks on preemia kadunud ning oleme jõudnud keskmiste hinnatasemete juurde, arenevate turgude puhul juba ka alla keskmiste.

Arenevad turud pakuvad indeksinvestorite jaoks paremat väärtust

Eesti pensioniindeksfondide võrdluses on suurim arenevate turgude osakaal LHV II ja III samba indeksfondidel. Tänased P/E ja P/B suhtarvud on neil börsidel võrreldes viimase 10 aasta keskmisega isegi ligi 10% odavamad. 2022. aasta 2. kvartali lõpu seisuga kauplevad LHV indeksfondide portfellid nüüd 13,0 korda kaalutud 12 kuu ettevaatavat kasumit, 2,2 korda jooksva raamatupidamisväärtuse suhtarvu ja pakuvad 2,5% jooksvat dividendimäära.

Märts 2022: Määramatus on kasvanud

Joel Kukemelk, fondijuht

2022. aasta on alanud määramatust kasvatava nelja märksõnaga: sõda, finantssanktsioonid, inflatsioon ja tõusvad intressimäärad. See survestab tarneahelaid, rõhub majandust, vähendab tarbijausaldust ja muudab laenuraha kallimaks. Suurem määramatus tõstab investorite poolt nõutavaid riskipreemiaid ning seetõttu on aasta alanud indeksfondide jaoks langusega. LHV II ja III samba indeksfondide osakute väärtus kahanes 2022. aasta 1. kvartalis vastavalt –3,6% ja –3,5%. Seni on langus olnud tagasihoidlik, sest majandused on koroonapandeemiast välja tulles täna tugevad ning probleemide kestvuse ja sügavuse osas puudub turgudel üksmeel.

Arenevad turud liikusid erisuunaliselt

Euros mõõdetuna oli MSCI maailma arenenud turgude indeksi tulemuseks 2022. aasta 1. kvartalis –3,1% ja arenevate turgude indeksil –4,9%. Just liikumised arenevatel turgudel on olnud lühikese aja jooksul väga erinevad. Kui näiteks tehnoloogiasektori siseriiklikust reguleerimisest ja kohaliku kinnisvaraturu nõrkusest räsitud Hiina börs langes 1. kvartalis euros mõõdetuna üle 10%, siis maavaradega õnnistatud toormeriikide börsid Lähis-Idas ja Lõuna-Ameerikas näitasid mitmekümne protsendilisi tõuse.

Hiina börs üks odavamaid

Arenevate turgude indeksist moodustab Hiina koos Taiwaniga 48%, mistõttu on väga oluline eeskätt sealsete börside liikumine. Pärast viimase aasta jooksul nähtud langust ei ole Hiina aktsiad enam kallid. Ettevaatavad hinna ja kasumikordajad jäävad seal juba 10x juurde, olles oluliselt odavamad suurte arenenud riikide börside hinnatasemetest. Eesti turul pakutavatest pensioni indeksfondidest on suurim avatus odavamatele arenevatele turgudele LHV indeksfondidel, mis investeerivad 37,6% oma portfellist arenevatele ja piiriturgudele.

2022. aasta 1. kvartali lõpu seisuga kauplevad LHV indeksfondide portfellid nüüd 15,7x kaalutud 12 kuu ettevaatavat kasumit, 2,6x jooksva raamatupidamisväärtuse suhtarvu ja pakuvad 2,1% jooksvat dividendimäära.