Süvenev majanduskriis ja spekulatsioonid Balti riikide valuutade devalveerimisest on põrmustanud Swedbanki aktsiat. Väärtpaberi uued põhjad jaanuaris kajastavad üha ilmekamalt investorite haihtuvat optimismi ning kasvanud riski veelgi mustemateks stsenaariumiteks. 12. veebruaril avaldab Swedbank oma neljanda kvartali tulemused ning järgnevalt kokkuvõtlik ülevaade analüütikute ootustest ja arvamustest.

Nagu eeldada võibki on kõige suurema tähelepanu all Baltikumi laenukahjumid. Citigroupi reiting Swedbankile on endiselt „müü“ ja hinnasihiks 35 SEKi. Viimase kvartaliga on peaaegu kõigi Skandinaavia pankade aktsiad, sealhulgas ka Swebanki aktsia, käitunud alla ootusi.

                                                           Allikas: Citigroup

Nii Rootsis kui Baltikumis on laenamine ja tarbimine langevas trendis ning ainult töötuse määr rühib hoogsalt ülespoole. Kõik need märgid näitavad, et Skandinaavia pankade jaoks hakkab lähenema nö tõehetk ning 2008.a neljanda kvartali tulemused on käesoleva aasta käekäiku silmas pidades olulise tähtsusega.

                                                              Allikas: Citigroup

                                                            Allikas: Citigroup

Handelsbankeni analüütikud alandavad 2009. ja 2010. aastaks oma ootusi aktsiakasumi kohta vastavalt 25% ja 32% ning tõstavad oodatavat laenukahjude suurust 15% võrra (2009-2010 aasta laenukahjude ootust tõsteti 10bp, 80-89bp-ni).

Netointressitulu osas prognoositakse 4,4%-list paranemist ja komisjonitulu samale tasemele jäämist võrreldes kolmanda kvartaliga. Kuid ilmselt saavad suurema tähelepanu osaliseks siiski laenukahjud, mida neljandas kvartalis oodatakse Baltikumis  846 mln SEK v 405 mln SEK 3.kvartalis, Rootsis 347 mln SEK v 127 mln SEK 3.kvartalis ja Ukrainas 113 mln SEK v 27 mln SEK 3. kvartalis.

                          Allikas: Handelsbanken

Kuigi  Swedbanki neljandalt kvartalilt oodatakse üsna stabiilseid tulemusi  ja netointressitulu on ilmselt jätkuvalt tõusvas trendis, siis positiivsete tulemuste mõju ja jätkusuutlikust varjutab makromajanduse halvenemine ning teadmatus laenukahjude tegelikest  suurustest lähema aasta jooksul. Handelsbankeni analüütikute arvates on Skandinaavia pankade investeeringute puhul kõige olulisem küsimus, kas madala valuatsiooniga aktsiate (DnB NORD, Danske Bank, Swedbank ja SEB raamatupidamisväärtusega 0,4-0,5x) ja kõrge valuatsiooniga  aktsiate (SHB ja Nordea raamatupidamisväärtusega 0,8x) vahel hakkab lähitulevikus erinevus kaduma. Kuid võttes arvesse negatiivseid käibeootusi ja teadmatust kapitaliseerimise osas, ei välista nad olukorda, et vahe raamatupidamisväärtuste kordajate osas suureneb veelgi.

Ühtlasi lisavad Handelsbankeni analüütikud, et vaatamata Swedbanki madalale valuatsioonile ei näe nad käesoleval aastal katalüsaatorit, mis panga aktsia uuesti tõusule viiks, kuna majanduskriis näitab hetkel ainult süvenevaid märke.

Samamoodi näeb Eskilda analüütik Hampus Broden Swedbanki peamise murelapsena just Ida-Euroopa laenukahjude suurust. Samas tunneb muret ka Swedbanki Ukraina investeeringute pärast, kuna neljandas kvartalis on seal majandus väga kiiresti halvenenud ning võib pangale tuua oodatust suurema kahjumi.

Keskpanga andmetel oli Eesti pankade koondkasum detsembris negatiivne ja kommertspangad pidid ilmselt vastu võtma üle kaheksa aasta esimese kahjumi. Neljandas kvartalis ennustab  Hampus Broden Swedbankilt Baltikumi laenukahjudeks 132 bp (1,32%).

         Allikas: SEB Enskilda

Neljanda kvartali üheks olulisemaks näitajaks on Eskilda analüütiku sõnul kapital. Kuna Swedbank viis hiljuti läbi aktsiate lisaemissiooni ja on tänu sellele üks paremini kapitaliseeritud  pankasid, siis ilmselt ei kommenteeri pank edaspidist kapitalivajadust, mis võib panna aktsia uuesti surve alla, kui teised pangad teatavad avalikult kapitali tõstmise plaanidest.

Allikas: SEB Enskilda

Analüütiku sõnul on hetkel suured laenukahjud ja hirm uue lisaemissiooni vajaduse ees juba aktsiahinda sisse arvestatud. Sellele vaatamata ei saa nad võtta aktsia suhtes positiivset hoiakut, kuna teateid lisaemissioonidest oodatakse varsti ka teistelt pankadelt (SEB teatas aktsiate lisaemissoonist  eelmisel nädalal) ja seetõttu ei ole Swedbanki kapitalitase võrreldes teiste Skandinaavia pankadega enam kuigivõrd muljetavaldav ning surve Swedbanki aktsiale võib jätkuda. Sellest tulenevalt jäetakse reiting endiselt „hoia“ peale, kuid hinnasihti alandatakse 45 SEK-lt 30SEK-le.

Kokkuvõte

Kokkuvõtvalt võib öelda, et Swedbanki aktsiale ilmselt lähitulevikus armu ei anta. Lühiajaliselt on olukord üpris mannetu ja nii negatiivset olukorda  ei julgenud keegi veel pool aastatki tagasi ette prognoosida nagu hetkel ei söanda keegi tulevikuks ka positiivseid ennustusi teha.  Siiski tooksin näitena siia kõrvale Goldman Sachsi aktsia liikumise viimase kolme kuu jooksul.

Nagu näha on GS teinud läbi ligi 50% tõusu, mida võiks teadmatusest ja hirmust tiineid aegu silmas pidades võtta kui head märki ja annab alust oletada, et Swedbanki aktsia tõusuks poleks tegelikult väga kardinaalseid muutusi vajagi.

LONG SWED

Artikkel on informatiivse eesmärgiga ja ei ole mõeldud soovitusena müüa või osta mainitud väärtpabereid.